探索产业资本分析框架：成长“出奇”，来自产业资本的最强信号！-20180305-天风证券-15页-1mb

产业资本分析与成长股布局机会总结

核心内容概述

本文围绕A股市场中产业资本的行为展开分析，指出产业资本作为市场参与者的重要信号作用。通过回顾历史增持潮，探讨其触发条件，并结合当前市场环境，强调成长股布局的窗口期。

主要观点

1. 产业资本的重要性

   • 产业资本对市场走势具有前瞻性，其增减持行为能够反映企业对市场和自身经营的信心。
   • 相较于其他参与者，产业资本更了解企业经营状况，风险偏好更高，且交易信息披露较为完备，便于跟踪。

2. 历史增持潮回顾

   • 产业资本的增持潮通常出现在经济和通胀回落、流动性充裕的阶段。
   • 增持潮对市场具有明显的预示作用，如牛市启动或市场企稳。
   • 历史上重要的产业资本增持潮包括：05-06年、12-14年、17年二季度及2018年初。

3. 增持触发条件

   • 企业盈利改善：产业资本增持多出现在企业盈利筑底回升的阶段，如05-06年货币资金提升，12-14年创业板业绩增厚。
   • 流动性宽裕：产业资本增持往往发生在利率下行、流动性充裕的阶段，与十年期国债收益率呈负相关。
   • 通胀下降：产业资本增持多出现在CPI和PPI下行的经济周期中。
   • 产能周期：当产能扩张受限，资产周转率提升时，产业资本更有意愿增持。
   • 被动补仓：在市场暴跌时，监管政策和质押融资等因素可能导致被动增持，如2015年下半年。

4. 当前市场环境判断

   • 企业盈利主要动力已由净利率转向资产周转率，且在去杠杆背景下，净利率和资产负债率空间有限，资产周转率支撑盈利。
   • 经济周期预计将平稳回落，利率在高位有望冲高回落。
   • 综合当前的产业资本增持情况，判断其热度有望持续。

关键信息

• 产业资本的领先性：产业资本对市场走势的判断领先于其他参与者，是市场情绪的重要风向标。
• 增持偏好趋势：当前产业资本对成长股的增持趋势显著，自2017年底启动，2018年1-2月正式爆发。
• 市场信号：成长股在当前环境下具有较高的性价比和相对优势，是布局的重点。
• 风险提示：流动性收紧和成长类企业业绩改善不及预期可能影响市场表现。

产业资本增持的分风格分析

成长风格（中信）

• 增持启动时间早，自2017年底开始，2018年1-2月爆发。
• 成长股净增持趋势持续，体现出市场对成长股的偏好。
• 成长龙头业绩改善、利率冲高回落、涨价预期抬头、产能周期拉长等为增持提供支撑。

金融风格（CS金融指数）

• 增持家数与减持家数对比显示产业资本对金融股的布局相对较少。
• 净增持金额波动较小，市场表现相对平淡。

周期风格（CS周期指数）

• 周期股的增持家数和净增持金额相对较低。
• 增持行为多与行业景气度和经济周期相关。

消费风格（CS消费指数）

• 产业资本对消费股的增持趋势不明显。
• 增持行为可能受到消费行业稳定性的制约。

稳定风格（CS稳定指数）

• 稳定股的增持趋势也较为平淡。
• 产业资本对这类股票的关注度相对较低。

总结

产业资本作为市场的重要参与者，其增减持行为具有较强的前瞻性和可跟踪性。通过对历史增持潮的分析，发现其通常与企业盈利改善、流动性宽裕、通胀下降、产能周期等宏观微观因素密切相关。当前环境下，成长股已成为产业资本布局的重点，其净增持趋势持续，显示出市场对成长股的看好。未来，随着经济平稳回落、利率冲高回落、成长龙头业绩改善等因素的推动，优质成长股仍有较大投资机会。