20180701-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_环保限产超预期_把握抄底良机_20页_1mb_1mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2018-07-01）

核心内容概述

本报告分析了2018年7月1日煤炭产业链的市场表现与价格走势，指出环保限产政策对煤炭行业产生深远影响，同时建议投资者关注抄底机会。报告从动力煤、冶金煤（焦煤与焦炭）以及煤-焦-钢产业链的多个维度进行了分析，并提供了相关投资策略与风险提示。

主要观点

1. 煤炭板块整体表现

• 本周表现：中信煤炭指数下跌 4.6%，沪深300指数下跌 2.7%，煤炭板块相对沪深300指数跑输 1.9PCT。
• 年初至今表现：中信煤炭指数下跌 18.0%，沪深300指数下跌 12.9%，煤炭板块相对沪深300指数跑输 3.6PCT。
• 板块估值：煤炭板块最新PB为 1.21，环比下降 0.06。

2. 动力煤市场分析

• 价格走势：港口煤价、运费持续回落，但电厂日耗稳步攀升。
  • 秦皇岛港：山西优混（Q5500）报 676元/吨，环比下降 1.0%。
  • 广州港：山西优混（Q5500）报 765元/吨，持平。
  • 国际煤价：南非、澳大利亚、欧洲ARA三港Q6000动力煤价格分别为 103.3美元/吨、116.8美元/吨、95.8美元/吨，折算后分别为 684元/吨、773元/吨、634元/吨。
• 库存情况：
  • 秦皇岛港库存：699万吨，环比上升 12.8%。
  • 曹妃甸港库存：462万吨，环比上升 8.4%。
  • 国投港区库存：192万吨，环比下降 7.7%。
  • 六大发电集团库存：1500万吨，环比上升 7.2%。
• 电厂日耗：本周日均耗煤 70.5万吨，环比上升 2.1%。
• 盈利情况：大同南郊动力煤Q5500盈利 133元/吨，持平；秦皇岛山西优混Q5500盈利 150元/吨，下降 2.2%。

3. 冶金煤市场分析

• 钢价下行：全国螺纹钢HRB40020mm均价 4142元/吨，环比下降 1.4%；上海地区螺纹钢HRB40020mm报价 4060元/吨，环比下降 1.9%。
• 焦炭价格稳定：唐山二级焦到厂价 2325元/吨，临汾二级焦出厂价 2150元/吨，天津港一级焦平仓价 2450元/吨，均持平。
• 焦煤价格走弱：临汾主焦精煤车板价 1600元/吨，环比下降 1.8%；临汾肥精煤车板价 1590元/吨，环比下降 1.9%。
• 库存情况：
  • 主要城市钢材库存：合计 1025万吨，环比上升 1.5%。
  • 北方四港焦煤库存：208万吨，环比上升 12.1%。
  • 样本钢厂及焦厂炼焦煤库存：14.5天，持平。
• 盈利情况：
  • 临汾焦炭：吨焦盈利 373元，环比上升 6.2%。
  • 临汾焦煤：主焦煤损益 218元/吨，环比下降 7元；肥煤损益 214元/吨，环比下降 7元。
  • 喷吹煤：阳泉煤业喷吹煤盈利 97元/吨，环比上升 4元；潞安环能喷吹煤盈利 97元/吨，环比上升 4元。

4. 投资策略

• 当前市场状况：煤价与股价走势出现背离，预计在“十三五”期间煤价易涨难跌。
• 推荐标的：
  • 低估值白马股：陕煤、兖煤、神华。
  • 山西资产注入标的：山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤。
• 预期上涨空间：预计旺季煤价有 30%以上上涨空间，带来板块 30%以上普涨机会。
• 资产注入机会：山西资产注入更有望为相关标的带来业绩增厚和再融资机会，各约 20%。

5. 风险提示

• 宏观经济走弱：可能影响煤炭需求。
• 国改进程低于预期：可能影响资产注入进度。
• 煤价上涨引发逆向回调：可能对股价形成压力。

关键信息

• 环保限产影响：6月开始环保限产高压，多数露天矿井停产，产量下降 30% 左右。
• 煤价走势：动力煤价格易涨难跌，冶金煤价格总体稳定，但部分产地价格走弱。
• 库存变化：电厂库存升至高位，钢材库存触底回升。
• 运费回落：秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 报 43.1元/吨，环比下降 8.9%。
• 行业分析：煤炭板块估值处于低位，具备抄底机会。

行业与公司表现

• 动力煤子行业：中信动力煤指数下跌 5.3%。
• 无烟煤子行业：中信无烟煤指数下跌 2.3%。
• 焦煤子行业：中信焦煤指数下跌 4.7%。
• 个股表现：
  • 涨幅前三位：蓝焰控股（+10%）、ST安煤（+8%）、兰花科创（0%）。
  • 跌幅前三位：郑州煤电（-10%）、兖州煤业（-10%）、雷鸣科化（-10%）。

估值比较（部分公司）

图表与数据

• 图1：煤炭板块2018年相对走势
• 图2：子行业指数走势回顾
• 图3：煤炭个股周涨跌幅
• 图4：煤炭板块PB走势
• 图5：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图6：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图7：上海钢材价格走势
• 图8：冶金焦价格走势
• 图9：京唐港国内焦煤价格走势
• 图10：京唐港国际焦煤价格走势
• 图11：山西焦煤车板价格走势
• 图12：国际炼焦煤价格走势
• 图13：国内喷吹煤价格走势
• 图14：澳洲喷吹煤价格走势
• 图15：重点钢厂日均粗钢产量
• 图16：预估全国日均粗钢产量
• 图17：主要城市钢材库存量
• 图18：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图19：北方四港炼焦煤库存
• 图20：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
• 图21：华北地区螺纹钢盈利状况
• 图22：山西焦炭盈利状况
• 图23：炼焦煤盈利状况
• 图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
• 图25：尿素损益测算
• 图26：动力煤期货合约价格走势
• 图27：环渤海动力煤（Q5500）价格指数走势
• 图28：秦皇岛港动力煤现货价格走势
• 图29：广州港动力煤现货价格走势
• 图30：产地动力煤价格走势
• 图31：国际动力煤价格走势
• 图32：BDI和BPI指数走势
• 图33：沿海煤炭海运费走势
• 图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图36：秦皇岛港煤炭库存
• 图37：曹妃甸港煤炭库存
• 图38：国投港区煤炭库存
• 图39：广州港区煤炭库存
• 图40：六大发电集团煤炭库存
• 图41：大同地区动力煤吨煤净利测算
• 图42：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
• 图43：河北电力企业盈利测算
• 图44：水泥行业盈利测算
• 图45：煤炭行业历史PE Band
• 图46：煤炭行业历史PB Band

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20% 以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20% 之间。
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数 5% 以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，5年会计从业经验，12年证券从业经验。
• 刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 王西典：上海交通大学工学硕士，2017年加入招商证券。
• 团队荣誉：荣获多项分析师奖项，包括《新财富》煤炭开采行业最佳分析师、金牛奖、水晶球奖等。

参考报告

• 供给侧改革系列：

  • 《煤价提前见底，建议抄底煤炭股》（2018/04/24）
  • 《限进扭转淡季供求，继续抄底煤炭股》（2018/05/08）
  • 《三底叠加，莫等无花一抄底煤炭股》（2018/05/14）
  • 《油价上涨助力煤炭低估值修复》（2018/05/21）
  • 《紧随旺季的控煤价》（2018/05/31）
  • 《如何修正巨大的预期差？》（2018/06/16）
  • 《旺季供求仍紧，修正预期可待》（2018/06/26）

• 公司深度报告：

  • 《潞安环能深度报告》（2017/6/23）
  • 《中煤能源深度报告》（2017/7/13）
  • 《阳泉煤业深度报告》（2017/7/22）
  • 《山煤国际深度报告》（2017/8/23）
  • 《大同煤业深度报告》（2017/9/1）
  • 《广汇能源深度报告》（2017/12/20）
  • 《陕西煤业深度报告》（2018/05/01）
  • 《雷鸣科化深度报告》（2018/05/14）
  • 《兖州煤业深度报告》（2018/05/28）
  • 《阳泉煤业深度报告》（2018/06/16）
  • 《山煤国际深度报告》（2018/06/20）