20260323-华源证券-公用事业_2026年辽宁省核电机组参与电力市场化交易有关事项_解读-核电差价合约机制落地_有望提振企业盈利_估值_2页_259kb

公用事业行业点评报告总结

核心内容

2026年3月23日发布的公用事业行业点评报告，重点分析了辽宁省核电机组参与电力市场化交易的新政策对核电行业的影响。该政策通过建立核电可持续发展价格结算机制，旨在保障核电电价的稳定，从而提升企业盈利和估值水平。

主要观点

• 差价合约机制落地：辽宁省发改委发布政策，明确建立核电场外差价合约机制，对纳入机制的电量部分，若市场交易均价低于或高于机制电价，由电网企业进行差价结算。
• 保障电价稳定：机制电量为机组上网电量的约70%，机制电价为0.3798元/千瓦时，基于红沿河1-4号机组核准电价0.3823元/千瓦时和5-6号机组0.3749元/千瓦时的综合计算。
• 政策背景：2026年以来，电力供需宽松及煤价较低导致沿海省份长协电价表现不佳，核电机组经营面临困难，因此出台该政策以稳定核电收益。
• 投资价值重申：该政策有助于提升核电企业盈利稳定性，降低电价不确定性，提高企业估值。同时，核电装机审批持续，具备成长性，是公用事业板块中少有的成长性资产。
• 推荐标的：报告推荐关注中国广核、中国核电，并建议关注中广核电力。

关键信息

政策要点

1. 建立核电可持续发展价格结算机制，场外差价合约机制落地。
2. 机制电量为上网电量的约70%，机制电价为0.3798元/千瓦时。
3. 差价结算费用暂纳入系统运行费用，由全体工商业用户分摊。
4. 政策自2026年1月1日起执行。

财务测算

• 以2025年中国广核上网电量2326.5亿千瓦时、中国核电上网电量1878.5亿千瓦时为基础，假设所得税率25%，少数股东损益占比50%。
• 含税电价每上涨1分钱，对中国广核归母净利润影响约为8亿元，占2024年归母净利润的7%；对中国核电归母净利润影响约为6亿元，占2024年归母净利润的7%。

政策推广预期

• 该机制在辽宁率先实施，预计未来可能推广至其他省份。
• 广西用户侧已分摊“核电差价合约费用”，金额为0.063元/千瓦时，或与辽宁机制类似。

风险提示

• 政策推行存在不确定性。
• 全社会用电量存在波动风险。
• 核电机组投产节奏存在不确定性。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对基准指数涨跌幅在20%以上）、增持（5%~20%）、中性（-5%~5%）、减持（-5%以下）、无。
• 行业投资评级：看好（行业股票指数超越市场基准指数）、中性（基本持平）、看淡（弱于市场基准指数）。
• 基准指数：A股市场为沪深300指数，香港市场为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场为标普500指数或纳斯达克指数。

投资建议

• 推荐标的：中国广核、中国核电。
• 关注标的：中广核电力。
• 投资逻辑：电价稳定预期与核电装机成长性共同作用，提升企业盈利和估值，具有长期投资价值。

一般声明

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