20220104-东北证券-森麒麟-002984.SZ-行业基本面改善_海外布局持续推进_4页_639kb

报告摘要

森麒麟 (002984) 公司点评总结

核心内容

森麒麟是一家专注于轮胎制造的公司，近年来在海外市场和智能制造方面持续发力，展现出良好的增长潜力。公司定位为海外高端市场，积极拓展全球业务，同时也在国内航空轮胎领域占据重要地位。

主要观点

海外市场拓展：公司正通过青岛工厂的智能化改造和泰国工厂二期项目的推进，不断扩大海外产能和市场份额。此外，公司计划在未来十年内在北美和非洲建设数字化制造基地，并在欧洲和北美设立研发中心，进一步提升其全球竞争力。
航空轮胎布局：森麒麟已成功开发适配波音737系列和中国商飞ARJ21等机型的多规格产品，是国际少数具备航空轮胎生产资质的企业之一，这为其带来了新的业务增长点。
行业基本面改善：随着美国港口空箱出口比例上升，海运紧张和集装箱短缺问题有望缓解。国际原油价格预期下移，合成胶价格回落，天然橡胶价格因高保有量而易跌难涨，整体成本下降趋势明显。下游汽车市场高保有量托底需求，新能源汽车政策支持也推动了行业增长。
智能制造推动发展：公司通过智能化操作系统提升生产效率、产品品质，并降低人工成本，形成低成本、高定价的销售模式，带动盈利能力快速增长。

关键信息

盈利预测：预计2021/2022/2023年营业收入分别为62/93/105亿元，归母净利分别为7.6/14.6/17.6亿元，EPS分别为1.16/2.25/2.70元/股，对应PE分别为31/16/13X。
投资建议：公司首次覆盖给予“买入”评级，建议给予今年20倍PE，预计6个月目标市值为292亿元。
财务数据：
- 2021年营业收入预计为62.12亿元，同比增长32.03%。
- 归母净利润预计为7.56亿元，同比下降22.89%。
- 2022年营业收入预计为92.65亿元，同比增长49.14%。
- 归母净利润预计为14.62亿元，同比增长93.33%。
- 2023年营业收入预计为105.38亿元，同比增长13.75%。
- 归母净利润预计为17.57亿元，同比增长20.21%。
估值指标：
- 2021年PE为30.56倍，2022年PE为15.81倍，2023年PE为13.15倍。
- 2021年P/B为3.73倍，2022年P/B为3.06倍，2023年P/B为2.51倍。
- 2021年P/S为3.78倍，2022年P/S为2.53倍，2023年P/S为2.23倍。
成长性指标：
- 营业收入增长率在2021年为32.03%，2022年为49.14%，2023年为13.75%。
- 净利润增长率在2021年为-22.89%，2022年为93.33%，2023年为20.21%。
运营效率指标：
- 应收账款周转天数从2020年的35.84天增加至2021年的40.01天，之后略有下降。
- 存货周转天数从2020年的93天增加至2021年的101.31天，之后有所改善。
盈利能力指标：
- 毛利率从2020年的33.8%下降至2021年的22.1%，之后逐步回升至2023年的26.2%。
- 净利润率从2020年的20.8%下降至2021年的12.2%，之后提升至2023年的16.7%。
风险提示：包括装置投产延期、贸易摩擦加剧、产品价格大幅回落等。