20210415-东北证券-仙鹤股份-603733.SH-提价逐步落地_一季度业绩加速释放_4页_489kb

报告摘要

仙鹤股份(603733) 公司点评总结

核心内容

仙鹤股份（603733）是一家专注于造纸和轻工制造的公司，近期发布了2021年第一季度业绩预告，显示其业绩超预期。公司通过提前储备低价木浆，在浆价低位时锁定成本，从而在提价逐步落地后实现利润率提升和业绩增长。此外，公司正稳步推进产能扩张，并积极布局林浆纸一体化，以提升长期竞争力。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年一季度预计实现归母净利润2.68亿至3.0亿元，同比增长156.25%至186.84%；扣非净利润增长184.77%至217.62%。业绩超预期主要得益于提价策略的实施，一季度环比增速达20.4%至34.7%。
提价策略有效：公司通过多次提价，推动纸价上涨，提升了吨纸利润。部分高景气纸种提价幅度达到3000元/吨以上，有助于未来业绩持续增长。
产能扩张加速：2021年河南PM7和PM8项目已分别于1月和3月投产，衢州常山PM7项目于3月投产，预计常山PM8和PM9项目将在2021年4月和9月投产，新增产量约20万吨，公司2021年底年化总产能将达到约90万吨，年内产量有望突破80万吨。
未来产能规划：公司计划在2022年上半年投产30万吨食品卡纸产线，进一步优化产品结构，提升高毛利产品占比，增强市场适应性和产品灵活性。
长期项目推进：广西250万吨和湖北250万吨林浆纸项目均在有序推进，预计分别于2023年和2024年投产，以提高木浆自给率，扩大在华南、西南、中部地区的市场覆盖。
盈利预测上调：根据一季度业绩表现，上调2021-2023年每股收益（EPS）预测至1.46元、1.62元和1.83元，对应PE分别为17.34x、15.61x和13.79x。
目标价上调：公司6个月目标价为33.58元，当前股价为25.26元，具备上涨空间。
估值持续优化：随着产能释放和业绩增长，公司市盈率、市净率及市销率逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

一季度业绩表现

归母净利润：2.68亿至3.0亿元，同比增长156.25%至186.84%
扣非净利润：2.6亿至2.9亿元，同比增长184.77%至217.62%
环比增速：20.4%至34.7%

产能扩张进展

2021年：河南PM7和PM8项目投产，衢州常山PM7项目投产，预计新增产量20万吨
2022年：计划投产30万吨食品卡纸产线
2023-2024年：广西250万吨、湖北250万吨林浆纸项目投产

财务预测（单位：百万元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	4,843	7,165	8,070	9,080
归属母公司净利润	717	1,028	1,142	1,293
每股收益（元）	1.02	1.46	1.62	1.83
市盈率	24.61	17.34	15.61	13.79

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	20.5%	19.8%	20.1%	20.6%
净利润率	14.8%	14.4%	14.2%	14.2%
资产负债率	32.5%	35.5%	39.2%	36.9%
流动比率	1.76	1.66	2.97	3.06
速动比率	1.13	0.98	1.98	2.07
P/E	24.61	17.34	15.61	13.79
P/B	3.30	2.83	2.42	2.07
P/S	3.68	2.49	2.21	1.96