20260825-浙商证券-零跑汽车-09863.HK-零跑汽车26H1业绩点评报告_销量规模再上台阶_海外与D系列打开增量_3页_337kb

零跑汽车2026H1业绩点评报告总结

核心内容概览

零跑汽车在2026年上半年实现了显著的业绩增长，销量与盈利能力均大幅提升。公司营业收入和归母净利润分别同比增长57.2%和531.0%，展现出强劲的发展势头。其中，第二季度表现尤为亮眼，营业收入和归母净利润分别同比增长91.8%和268.1%，毛利率环比提升3.2个百分点。

主要观点

1. 国内销量持续增长，盈利结构优化

• 销量表现：2026H1总销量达35.65万辆，同比增长60.8%；7月单月交付10.13万辆，首次突破10万辆大关，同比增长102.0%。
• 市占率提升：新能源乘用车市占率由Q1末的4.22%提升至H1末的5.71%。
• 碳积分收入增厚盈利：H1碳积分收入约8-9亿元，其中Q2约5亿元，显著提升利润水平。
• 毛利率修复：销量增长释放规模效应，Q2毛利率达到12.6%，环比提升3.2个百分点。

2. 海外市场拓展迅速，目标明确

• 出口成绩：2026H1出口9.63万辆，同比增长372.6%，占总销量的27%。
• 7月出口：7月出口1.76万辆，1-7月累计出口11.39万辆。
• 海外市场目标：公司预计2026年海外销量将达约20万辆。
• 区域表现：
  • 在意大利，纯电市场份额超过25%，H1上牌约2.3万辆，排名首位。
  • 6月成为德国销量最高的中国电动车品牌，在英国位列中国品牌纯电零售销量第三。
  • 截至H1，已进入超过45个市场，海外销售及售后网点超过1,000家。

3. D系列车型表现强劲，推动高端市场增长

• D19销量：自上市以来月均销量超7,000辆，7月交付10,043辆，位居40万元以内大型SUV销量第一。
• D99上市：6月上市，销售均价超过30万元，进一步提升产品结构。
• A10表现：A10上市仅135天即达成10万台下线记录。
• 未来规划：B、C系列预计在2025年销量基础上小幅增长，A、D系列将成为销量增量的重要来源。

关键财务数据与预测

财务预测与估值

• 营收增长：预计2026—2028年营收分别为1032.8亿、1357.3亿、1554.9亿元，CAGR约23%。
• 净利润增长：预计2026—2028年归母净利润分别为31.0亿、58.3亿、78.7亿元，CAGR约59%。
• 估值趋势：公司PE从107.21倍降至6.65倍，显示市场对其未来增长潜力的看好。

投资评级

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 评级依据：公司预计在2026H1后将实现显著增长，估值处于合理区间，盈利预期乐观。

风险提示

• 市场竞争加剧：新能源汽车行业竞争日益激烈。
• 新车型销量不及预期：D系列等新车型可能面临销量不达预期的风险。
• 海外市场拓展不及预期：海外市场拓展进度可能低于预期。

结论

零跑汽车在2026年上半年实现了销量与盈利的双重突破，国内与海外业务均表现出强劲增长势头。D系列车型的成功推动公司向高端市场迈进，同时公司未来三年的盈利预测显示其盈利能力有望持续提升。基于当前业绩和市场预期，公司被首次给予“买入”评级，但需关注市场竞争和新车型表现等潜在风险。