20260830-东吴证券-美团-W-03690.HK-2026年二季度业绩点评_核心业务盈利修复_新业务增长提速_3页_639kb

报告摘要

美团-W（03690.HK）2026年二季度业绩总结

核心内容概述

美团-W于2026年8月30日发布了其2026年第二季度的业绩报告，整体表现显示公司核心业务盈利能力显著修复，新业务增长提速，经营效率持续改善。报告中提到，2026年第二季度，公司实现营业收入1046亿元，同比增长14.4%；经调整净利润为25亿元，同比增长69.0%。毛利率提升至33.5%，销售及营销费用率下降至23.6%，反映出公司在成本控制与用户运营方面取得了实质性进展。

主要观点

核心本地商业盈利修复

收入增长：2026年第二季度核心本地商业收入达715亿元，同比增长10.1%。
利润转正：经营利润为57亿元，经营利润率7.9%，表明盈利能力逐步恢复。
运营优化：公司更加注重订单质量、用户结构和投入产出效率，即时配送业务在用户粘性、新用户获取及供给丰富度方面表现良好。
市场拓展：到店酒旅业务在竞争加剧的环境下仍实现高质量增长，通过“必吃榜”“必玩榜”等真实用户内容提升商户曝光，利用AI工具“小团”提高用户决策效率。

新业务增长提速

收入增长：2026年第二季度新业务收入达331亿元，同比增长25.0%。
亏损收窄：经营亏损降至17亿元，表明新业务在规模扩张与效率提升方面取得进展。
食杂零售：小象超市继续拓展至更多城市，加强供应链整合与自有品牌建设，提升交易金额贡献。
海外业务：Keeta在多个市场保持强劲增长，其中香港市场已实现稳定盈利，中东市场经营效率环比改善，巴西市场围绕圣保罗进行探索。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长(%)	Non-IFRS净利润（百万元）	同比增长(%)	P/E（现价&最新摊薄）	P/E（Non-IFRS）
2024A	337,592	21.99	43,772	88.24	11.49	9.40
2025A	364,855	8.08	18,648	142.60	17.62	22.07
2026E	412,715	13.12	3,791	120.33	308.53	108.57
2027E	464,109	12.45	24,237	539.33	21.54	16.98
2028E	532,237	14.68	40,504	67.12	11.60	10.16

财务数据

项目	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业总收入	364,854.75	412,715.44	464,108.82	532,237.36
营业成本	253,846.12	276,774.02	301,670.73	335,309.54
经营利润	(30,164.16)	(7,889.91)	12,298.88	27,942.46
净利润	(23,354.19)	(1,334.20)	19,113.45	35,482.96
Non-IFRS净利润	(18,648.00)	3,790.93	24,236.54	40,504.41
毛利率(%)	30.43	32.94	35.00	37.00
销售净利率(%)	(6.40)	(0.32)	4.12	6.67
资产负债率(%)	56.48	59.22	58.33	55.97

市场与股价数据

项目	数据
收盘价（港元）	77.50
一年最低/最高价（港元）	63.65/109.70
市净率（倍）	2.45
港股流通市值（百万港元）	433,715.00

财务预测调整

2026-2028年Non-IFRS归母净利润预测由37.7/241.7/402.9亿元上调至37.9/242.4/405.0亿元。
对应Non-IFRS P/E分别为109/17/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧
消费需求不及预期
海外扩张进展未达预期

投资评级标准

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

美团-W在2026年第二季度实现了核心业务盈利修复与新业务增长提速的双重目标，显示出公司在优化运营效率与提升用户粘性方面的显著成效。尽管新业务仍处于亏损状态，但亏损幅度持续收窄，表明其正在向盈利迈进。公司整体财务状况稳健，现金流状况改善，未来盈利预测上调，显示出市场对其长期发展的信心。投资评级维持“买入”，但需关注行业竞争、消费趋势及海外扩张的不确定性。

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