20240610-华创证券-_债券周报_存单周报_2_或是定价下沿_13页_1mb

存单市场周报概要

一、 市场动态

供给：

• 发行规模与结构：当前存单发行规模为697,300亿元人民币，净融资额达241,530亿元，环比上上周显著增加。国有银行发行占比从24%上升至30%，股份行下降至31%，期限结构偏长，1年期存单占比由34%升至43%，发行加权久期延长至891个月。

• 下周到期压力：下周（6月10日 - 6月16日）存单到期规模将达725,960亿元，较上周大幅增加270,290亿元，其中6个月存单到期金额居首，达225,290亿元。

需求：

• 机构行为：二级市场方面，三农配置需求明显上升，成为支撑力量；理财机构净买入规模大幅下降，需求由正转负。一级市场中，全市场平均募集率为92%，股份行募集率进一步上行至95%。

二、 估值与比价关系

一/二级定价：

• 本周存单各期限利率变动不一，大部分期限利率下行，长端主导下行态势，股份行1年期存单收益率下行超288BP。信用利差在扩大，农商行与股份行利差上升至1467BP，城商行与股份行利差扩大至1480BP。

• 二级市场收益率：AAA级存单收益率以下行为主。其中，1个月期限品种收益率上行13BP，其余期限品种分别下行2-3BP。期限利差有小幅收窄，1年-3个月期限利差降至1533BP，分位数约18%。

各类比价：

• 存单与短期资金利率：存单与DR007价差收窄至较低分位数区域（如1%），与R007价差走向中性；存单与国债价差轻微走扩，MLF-存单价差大幅度扩大。
• 存单与中短票：两者二级价差收窄至历史低位（约8%分位数）。

三、 压力与展望

价格支撑与下行空间：

• 截至上周，存单利率已从4月初高位回落。当前理财需求转弱、增量资金支撑不足，叠加高息揽储整改的持续与季末理财回表压力，预计存单需求增量支持有限。上周理财二级市场净买入转负，或标志着新一轮下行可能接近极限。

• 在资金面整体平稳偏宽松环境下，存单下行空间或受阻于2%的关键位置。供给端预计仍以国有大行为主导；需求方面，“存款搬家”效应减弱、理财资金压力加大，叠加政府债券初现阶段的供给压力并不显著，供给放量前还可能出现“补负债”需求，但需求端缺乏持续性支持，预计存单价格下行至2%以下难度较大。

This summary condenses key facets of the original report, focusing on market dynamics, valuation, inter-asset pricing, and outlook, ensuring brevity while preserving essential data and context for informed decision-making.