20220210-申港证券-全市场估值与行业比较观察_高股息率和低市盈率板块成为主要防御配置方向_28页

报告摘要

申港证券全市场估值与行业比较观察总结

核心内容概述

申港证券2022年2月9日发布的报告指出，当前A股市场中，高股息率和低市盈率板块成为主要的防御配置方向。这一趋势与2021年2-3月美债收益率飙升期类似，反映出市场在不确定性中更偏好安全边际较高的资产。此外，A股整体盈利表现稳健，风险溢价维持在较高水平，具备投资价值。

主要观点与关键信息

1. 市场表现与防御策略

高股息率板块：2022年初至今平均涨跌幅为1%，显著优于市场其他板块。
低市盈率板块：平均涨跌幅为4%，成为市场防御配置的首选。
国证2000与高市盈率板块：同期表现较差，分别下跌7%和13%。
A股整体表现：2022年初至今，万得全A股息率保持稳定，十年期国债收益率与股息率的差距缩小，但尚未触及警戒线。

2. 2021年年报预告情况

披露情况：A股共2540家上市公司发布2021年业绩预告，披露率为53.86%。
盈利表现：净利润同比增速中位数上下限分别为42.81%和59.54%，显示整体业绩稳健。
板块差异：北交所和科创板净利润增速最高，主板次之，创业板增速较低且波动较大。

3. 周期行业表现突出

强周期行业：受益于2021年前三季度大宗商品价格上涨，净利润增速表现亮眼。
净利润增速前五行业：有色金属、煤炭、基础化工、钢铁、电力设备。
净利润增速后五行业：通信、建筑装饰、轻工制造、公用事业、建筑材料，部分行业出现亏损。

4. 超预期个股分布

超预期个股比例：A股共有184家超预期，占比16.23%；344家符合预期，占比30.34%；606家不及预期，占比53.43%。
超预期比例前五行业：非银金融（46.15%）、家用电器（33.33%）、煤炭（30%）、医药生物（26.85%）、电力设备（25.68%）。

5. 全球主要指数估值表现

全球主要指数PE普遍下跌：万得全A、上证指数、深证成指、创业板指、恒生指数、标普500、纳斯达克、道琼斯、日经225均出现下跌。
A股风格指数PE：金融风格PE为7.45，周期风格PE为19.28，消费风格PE为38.12，成长风格PE为54.88，稳定风格PE为15.80。
风险溢价分析：
- 半导体ERP：-0.81%，处于风险溢价最高区间。
- 化工ERP：2.55%，处于风险溢价较高区间。
- 医药生物ERP：0.54%，处于风险溢价较高区间。
- 国防军工ERP：-1.09%，处于风险溢价中性区间。
- 钢铁ERP：7.84%，处于风险溢价中性区间。
- 有色金属ERP：0.85%，处于风险溢价中性区间。

6. 大中盘与大小盘轮动

大中盘轮动：上证50与中证500比价从1.13下降至0.83，中盘持续强于大盘。
大小盘轮动：沪深300与国证2000比价从0.85下降至0.517，小盘继续全面强于大盘。

7. 股债轮动分析

万得全A股债轮动：十年期国债收益率与股息率差距缩小至129.27bp。
上证50股债轮动：差距缩小至100.59bp。
沪深300股债轮动：差距缩小至108.90bp。
中证500股债轮动：差距缩小至179.13bp。

结论

当前市场环境下，高股息率和低市盈率板块成为防御配置的主流方向，体现出投资者对安全边际的偏好。A股整体盈利改善明显，PE持续下修，风险溢价保持在较高水平。周期行业如有色金属、煤炭、基础化工等表现优异，而部分成长型行业如通信、建筑装饰等则面临较大压力。此外，小盘股持续跑赢大盘股，市场风格轮动趋势明显。投资者应关注这些板块的配置价值，并注意市场波动带来的风险。