餐饮旅游行业华住酒店19Q1财报深度解读：收入符合预期业绩下滑，上调全年开店计划-20190523-招商证券-10页_1mb

华住酒店19Q1财报深度解读总结

核心内容

2019年第一季度，华住酒店发布财报，整体表现呈现收入增长但净利润下滑的趋势。尽管净收入同比增长14.2%，但归属于母公司的净利润同比下降21.3%，主要受经济放缓、酒店需求回落以及费用投入增加的影响。同时，公司上调了全年开店计划，预计2019年将净开业1100-1200家酒店，展现出积极的扩张策略。

主要观点

收入表现

• 净收入：19Q1净收入为24亿元，同比增长14.2%，符合此前业绩指引（13%-15%）。
• 直营店与加盟店：直营店收入17.1亿元，同比增长8.2%；加盟店收入6.6亿元，同比增长30.3%。
• 中档酒店增长显著：中档酒店收入12.64亿元，同比增长30%，占总收入比例达到54%，显示中档市场成为主要增长点。

净利润下滑

• 归属净利润：同比下降17.83%，剔除权益证券公允价值变动影响后归属净利润为2.22亿元，同比下降21.3%。
• 费用投入：公司费用投入增加，导致净利润下滑，主要影响来自销售费用、管理费用和开业前费用。

毛利率与费用率

• 毛利率：19Q1毛利率为27.3%，同比下降0.7个百分点。
• 销售费用率：19Q1销售费用率为3.2%，同比上涨0.2个百分点。
• 管理费用率：19Q1管理费用率为7.9%，同比上涨0.8个百分点。

同店经营数据

• 整体入住率：同比下降3.1个百分点，RevPAR增长2.9%。
• 经济型酒店：入住率下降3.1个百分点，平均房价增长3.7%，RevPAR增长0.1%。
• 中高端酒店：入住率下降2.8个百分点，平均房价增长1.3%，RevPAR下降1.1%，为2014年以来首次下滑。

关键信息

开店计划

• 净开业数量：19Q1净开业酒店166家，较2018Q1（71家）大幅提升。
• 待开业酒店：截至2019年3月底，待开业酒店1311家，较12月底增加206家。
• 中档酒店占比：19Q1净开业酒店中，中档酒店占比86%，加盟店占比101%。

战略拓展

• 快速扩张：公司计划2019年净开业300-400家酒店，以加快市场渗透。
• 技术应用：大力发展客户端，华住APP下载量超3600万，微信和微信小程序用户分别达1800万和1200万。引入10秒快速入住、人脸识别验证等技术，提升运营效率。
• 高端市场布局：2019年3月首家花间堂城市店落户北京后海，平均房价1000-1500元/间夜，RevPAR同比增长6.8%。

行业展望

• 短期承压：18年3-4月酒店行业RevPAR增长较快，预计19年Q2仍将承压，行业基本面改善需等到下半年。
• 投资建议：当前时点建议关注酒店龙头基本面触底反弹，认为连锁酒店仍有增长动力。
• 风险因素：包括宏观经济风险、消费下滑风险和开业速度不达预期。

财务数据概览

表1：经营成本占比

• 租金：19Q1占比27.3%，同比上升0.3个百分点。
• 公共设施、水电费：占比5.4%，同比下降0.6个百分点。
• 人事费用：占比18.7%，同比上升0.7个百分点。
• 折旧摊销：占比9.3%，同比下降0.8个百分点。
• 耗材、食品和饮料：占比7.3%，同比上升0.4个百分点。
• 其他酒店经营费用：占比4.7%，同比下降0.6个百分点。
• 酒店经营成本合计：占比72.7%，同比上升0.7个百分点。

表2：2019年一季度经营情况

• 出租率：所有酒店出租率80.6%，同比下降3.1个百分点。
• 平均房价：所有酒店平均房价221元，同比增长6.9%。
• RevPAR：所有酒店RevPAR178元，同比增长2.9%。
• 加盟店表现：出租率80.5%，平均房价210元，RevPAR169元，分别增长8.0%、3.5%。

表3：2018-2019年开店情况

• 经济型酒店：19Q1净开业24家，加盟店占比显著。
• 中档酒店：19Q1净开业142家，占比86%。
• 总净开业：19Q1净开业166家，较2018Q1提升明显。

表4：公司业绩摘要

• 营业总收入：19Q1为2387百万元，同比下降14.1%。
• 营业净收入：19Q1为2387百万元，同比增长14.2%。
• EBITDA：19Q1为412百万元，同比下降26.4%。
• 净利率：19Q1为4.1%，同比下降21.3%。

结论

华住酒店在2019年第一季度表现出收入增长但净利润下滑的趋势，主要由于经济放缓和费用投入增加。公司通过加快开店计划和拓展中档市场，显示出其对市场扩张的重视。同时，技术应用和高端市场布局进一步增强了其竞争力。尽管短期内行业面临挑战，但公司仍看好长期增长潜力，建议投资者关注其基本面触底反弹的机会。