餐饮旅游行业格林酒店19Q1财报解读：经营表现稳健，净利润逆势增长-20190526-招商证券-10页_1mb

报告摘要

格林酒店于2019年5月24日发布2019年第一季度财报，整体经营表现稳健，净利润实现逆势增长。公司通过持续的加盟扩张和外延并购，增强了市场竞争力和盈利能力。

业绩增长显著：
- 营业净收入为2.35亿元，同比增长20.1%。
- 归属净利润为1.34亿元，同比增长59.97%，主要受益于股权投资收益。
- 调整后归属净利润为0.92亿元，同比增长18.0%。
- 调整后EBITDA为1.34亿元，同比增长20.0%。
加盟模式主导增长：
- 截至2019年3月，公司已开业加盟店2799家，占总酒店数量的98.94%。
- Q1净开业71家加盟店，加盟店客房数量同比增长15.5%。
- 加盟店RevPAR同比增长2.4%，会员费收入增加推动业绩增长。
直营店表现：
- Q1直营店营业净收入为51.8百万元，同比增长0.0%。
- 直营店毛利率为-0.2%，同比下降6.3pct，主要由于租金、人工和运营成本上涨。
- 直营店入住率下降0.9pct，平均房价上涨3.6%，RevPAR上涨1.7%。
整体运营指标：
- 所有酒店入住率78.1%，同比下降1.1pct。
- 平均房价162元，同比增长3.8%。
- RevPAR为127元，同比增长2.4%。
成本与费用变化：
- 销售费用率为10.5%，同比上升5.2pct，主要因上市周年庆祝活动一次性费用。
- 管理费用率为10.9%，同比上升0.5pct。
- 加盟店人事费用占比上升，导致毛利率下降0.5pct。

收购活动：
- 2019年一季度完成三笔收购。
- 5月1日公告拟收购都市酒店集团70%股权，旗下拥有600家以上酒店，31,000间客房。
- 2019年Q2拟收购Urban Hotel Group 70%股权，旗下拥有600+酒店。

品牌战略：
- 推出格美、格雅、格菲三大高端品牌，定价280-350元/间。
- 目前高端品牌已开业14+5+13家，待开业27+28+22家。
- 加盟店贡献收入达77.98%，自营渠道贡献94.2%的间夜量。

会员增长：
- 截至2019年3月底，个人会员达3300万，环比增长13.8%。
- 公司客户达132万，环比增长3.9%。
- 会员体系增强客户粘性，推动收入增长。

格林酒店持续推动轻资产加盟模式，强化会员体系，推进外延扩张，重点布局中高端市场，以弥补经济型和高端酒店的短板。

推荐理由：
- 轻资产模式稳定业绩，会员体系增强客户粘性。
- 外延扩张提速，布局中高端市场，提升品牌竞争力。
- 净利润增长显著，盈利模式稳健，受经济周期影响较小。
评级：
- 短期评级：推荐（公司股价表现优于基准指数）。
- 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
- 行业评级：推荐（行业基本面向好，行业指数有望跑赢基准指数）。