20210410-国金证券-通策医疗-600763.SH-牙椅数量快速增长_一季度扭亏为盈_6页_1mb

报告摘要

通策医疗 (600763.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

通策医疗是一家专注于口腔医疗服务的公司，近年来在业务拓展和技术升级方面取得显著进展。公司持续保持稳健的业绩增长，特别是在2021年第一季度实现扭亏为盈，显示出其业务恢复力和盈利能力的提升。2021年公司对盈利预测进行了上调，预计归母净利润将同比增长51%、42%和35%。公司当前股价为274.70元，总市值为880.80亿元，已上市流通A股为3.21亿股。

主要观点

业绩恢复：2020年公司全年营收同比增长8%，净利润同比增长6%，扣非净利润同比增长4%。2021年第一季度营收同比增长222%，净利润扭亏为盈。
业务增长：公司牙椅数量快速增长，2020年开设牙椅1986台，同比增长26%。各科室业务表现稳定，其中儿科业务增长最快，达到19%。
技术优势：公司拥有先进的口腔诊疗技术，如儿童MRC早期干预治疗、全程数字化种植技术等，推动数字化口腔解决方案的发展。
发展模式：公司坚持“总院+分院”模式，以杭口、城西、宁口三大总院为中心，辐射周边区域。蒲公英计划持续推进，省内医院数量已增至33家。
财务表现：公司期间费用率保持较低水平，毛利率和净利率稳步提升。2020年毛利率为45%，净利率为23.6%。
盈利预测：上调2021-2022年盈利预测，预计归母净利润分别为7.46亿、10.58亿，同比增长51%和42%。
风险提示：包括医疗事故风险、口腔医院扩张不及预期、省外扩张计划不及预期。

关键信息

财务数据：
- 2020年营收20.88亿元，同比增长8%。
- 2020年净利润4.93亿元，同比增长6%。
- 2021年第一季度营收6.31亿元，同比增长222%，净利润1.64亿元，扭亏为盈。
业务结构：
- 儿科业务营收4.01亿元，占比19%。
- 正畸业务营收4.12亿元，占比20%。
- 种植业务营收3.19亿元，占比15%。
- 综合口腔项目营收8.64亿元，占比41%。
市场表现：
- 2020年内股价最高为388元，最低为112.39元。
- 2021年4月7日公布增持评级，目标价范围为270.00~315.00元。
发展计划：
- 宁波口腔医院于2020年内开业，建筑面积2万平方米，总规划牙椅数190台。
- 蒲公英计划持续推进，公司省内开业医院数量已达33家。
盈利预测：
- 2021-2023年归母净利润分别为7.46亿、10.58亿、14.33亿，同比增长51%、42%、35%。
评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。