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电子行业周报总结 - 2017年1月3日

核心内容概览

本报告聚焦于2017年1季度（1Q17）智能手机供应链库存风险、海外电子产业动态及行业估值变化。整体观点认为，尽管部分企业下调了1Q17的出货量预期，但供应链库存风险不大，市场不必过度担忧。同时，全球半导体产业正经历技术升级和产能扩张，部分领域如12英寸晶圆、偏光板等出现涨价趋势，对行业景气度形成支撑。

主要观点

1. 智能手机供应链库存风险不大

• 1Q17出货量下调：华为、Oppo及iPhone均下调了1Q17的出货预期，但调整已充分预期，对供应链影响有限。
• 库存压力不大：除PCB、显示和光学供应链外，其他细分领域库存水平趋于正常，降价或减值风险较小。
• 市场估值处于底部：行业整体估值徘徊于历史区间底部，景气复苏预期提升板块吸引力。

2. 海外动态：涨价与做空并存

• 12英寸晶圆涨价：自2009年以来首次涨价，平均涨幅约10%，大客户接受度偏低，预计2月与下游大厂谈判。
• 偏光板涨价：受供给减少和面板需求强劲影响，预计第四季度开始涨价，单季涨幅3%-7%。
• NVIDIA被做空：Citron Research以竞争为由做空NVIDIA，但未影响半导体产业整体景气，对A股影响有限。
• 美光财报表现：1Q17营收环比增长23%，毛利率提升7个百分点至25%，对2Q17营收和毛利率乐观。

3. 半导体与显示技术趋势

• 3D NAND替代2D NAND：三星、SK海力士等领先厂商加速3D NAND量产，预计2017年全面转向。
• NAND价格维持上涨：NAND和DRAM的ASP在2017年第一季度仍有望上涨，对全球半导体销售形成正面影响。
• 中国半导体产业挑战：国内厂商面临技术差距，与美光等国际大厂的竞争加剧。

4. 面板与元器件行业

• 偏光片需求提升：随着面板需求回暖，偏光片行业进入涨价周期，供需趋紧。
• 京东方绵阳项目启动：预计2019年三季度投产，增强其在柔性AMOLED领域的竞争力。
• 夏普重返半导体：计划通过投资或并购实现半导体事业整合，包括相机模组和8K电视生态。

关键信息

重点推荐标的

• 半导体（景气复苏+国产化替代）：

  • 华天科技：受益于景气回暖，估值中枢上升，毛利率改善。
  • 七星电子：中长期成长性好，预计2020年市值达350亿元。
  • 北京君正：豪威图像传感器明年迎拐点，当前停牌。

• 智能手机产业链（Oppo/Vivo+iPhone8）：

  • 蓝思科技：受益于iPhone8双玻璃方案，技术趋势支撑其至少2-3年的增长。

• 军工电子：

  • 海兰信：海洋信息化+周期向上。

行业估值表（部分）

行业变化与事件

1. 智能手机/消费电子

• 三星S8：采用光学指纹识别传感器，为避免Note 7事件重演，推迟发布。
• 苹果印度设厂：计划在印度生产iPhone，要求政府给予财务奖励，以提升市场份额。
• TDDI芯片应用：In-Cell触控面板占比提升至29.6%，On-Cell触控面板占比提升至26%。

2. 半导体

• DRAM与NAND技术升级：三星、SK海力士加速3D NAND量产，美光计划投资3.15兆韩圜扩大产能。
• 技术封锁：三大DRAM厂向跳槽至大陆的员工发出警告信，防范技术泄露。
• 梁孟松未跳槽：短期内仍留在三星，专注于7纳米制程研发。

3. 面板/元器件

• 偏光片涨价：因供给减少和面板需求强劲，第四季度开始涨价。
• 京东方绵阳项目：六代柔性AMOLED生产线，增强其在柔性屏领域的竞争力。
• 索尼CMOS传感器：内置偏振元件，实现单芯片化，降低成本。

风险提示

• 电子/半导体产业景气低于预期：可能影响下游需求和供应链盈利能力。
• 4Q16智能手机库存水平高：可能对1Q17库存调整造成压力。

附录信息

• 电子产业下游需求假设表：涵盖PC、服务器、智能手机等，预测2016-2018年需求和价格趋势。

• 主要公告：

  • 莱宝高科：参股设立CIGS薄膜太阳能电池项目合资公司。
  • 丹邦科技：申请固定资产贷款用于技术改造。
  • 德赛电池：惠州新源增资。
  • 雪莱特：控股股东增持股份。
  • 水晶光电：购买设备资产。
  • 东山精密：设立合资公司。

• 行业估值表：详细列出各公司2016-2018年的PE和PB预测。

投资建议

• 买入：华天科技、蓝思科技、七星电子。
• 中性关注：显示、元件、LED产业链，警惕过剩风险。
• 关注趋势：3D NAND替代2D NAND、双玻璃方案、TDDI技术、柔性AMOLED市场竞争。

总结

本报告指出，尽管部分企业下调1Q17智能手机出货预期，但整体供应链库存风险可控，市场不必担忧。海外电子产业出现涨价趋势，尤其是12英寸晶圆和偏光板，同时半导体行业景气持续，3D NAND技术推动产业升级。重点推荐华天科技、蓝思科技和七星电子，同时提醒关注显示、元件和LED产业链的过剩风险。整体来看，电子行业在技术进步和需求回暖的背景下，具备一定的投资机会。