泛家居行业：“一站式”泛家居行业龙头初现，家居新零售开展如火如荼-20190129-安信证券-17页_982kb

一站式泛家居行业龙头初现，家居新零售开展如火如荼

核心内容概述

2019年初，居然新零售宣布拟借壳上市，通过向武汉中商非公开发行股份购买其全部股权，交易对价初步确定为363亿至383亿元，这标志着A股或将迎来“一站式”泛家居行业龙头。同时，红星美凯龙也在加速扩张并联手腾讯推进家居新零售转型。行业整体呈现连锁化、集中度提升的趋势，未来发展前景广阔。

主要观点与关键信息

1. 居然新零售借壳上市

• 交易详情：居然新零售拟通过非公开发行股份方式收购武汉中商股权，交易对价为363亿至383亿元。
• 上市后影响：交易完成后，居然新零售将成为上市公司全资子公司，实际控制人变更为汪林朋。
• 发行数量：按照交易价格中值373亿元和每股6.18元计算，拟发行股份数量为60.36亿股。
• 资本支持：2018年2月，居然新零售获得阿里巴巴等19家机构共计130亿元战略投资，为扩张提供强大动力。
• 业务模式：居然新零售以“居然之家”为品牌，采用直营和加盟模式发展连锁卖场，截至2018年底，全国门店数量达303家，全年GMV达750亿元。
• 新零售进展：通过与阿里巴巴合作，居然新零售在2018年“双十一”期间，41家新零售门店销售额达54.96亿元，同比增长275%。

2. 红星美凯龙与居然新零售对比

• 门店布局：红星美凯龙在全国180多个城市开设超过300家商场，居然新零售门店数量相近，达到303家。
• 自营比例：居然新零售自营比例为30%，略高于红星美凯龙的28%。
• 营收与利润：2017年红星美凯龙营收106.42亿元，归母净利润40.8亿元；居然新零售营收74亿元，归母净利润13.78亿元。
• 战略合作：红星美凯龙与腾讯合作，共建“IMP”智慧营销平台；居然新零售与阿里巴巴合作，推动线上线下融合。
• 扩张速度：居然之家从第一个百店到第二个百店用了3年，第三个百店仅用1年，未来计划在3-5年内实现600家门店布局。

3. 一站式泛家居行业前景

• 行业规模：2011-2016年，我国家居装饰及家具零售市场规模从1.51万亿元增至2.60万亿元，预计2021年将达到4.40万亿元。
• 连锁化率：2016年连锁零售额占比仅为23%，行业集中度低，未来提升空间大。
• 增长动力：城市化、消费升级、二手房交易是推动行业量价提升的主要因素。
• 消费者需求：消费者更关注“品质”、“设计”、“环保”，价格不再是唯一决策因素。
• 线上发展：虽然电商发展迅速，但家居产品仍以线下体验为主，线上主要销售小型装饰品。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策风险
• 重组失败风险

行业发展趋势

• 连锁化与集中度提升：未来泛家居行业将向连锁化、集中化方向发展，提升行业整体效率。
• 线上线下融合：家居新零售模式将推动行业转型升级，实现“大家居”与“大消费”的融合。
• 技术驱动：大数据、人工智能、物联网等技术将广泛应用，提升用户体验与运营效率。

本周数据跟踪

• 市场表现：上证综指上涨0.22%，深证指数下跌0.16%，新三板做市指数上涨0.69%。
• 定向增发情况：近两周多家公司完成或正在进行定向增发，主要用于补充流动资金、项目融资等。
• IPO进展：多家大消费公司处于IPO辅导或预披露阶段，拟上市板块包括主板、中小企业板、创业板等。

本周重要公司公告

• 质押与退出：多家公司发布股东质押公告，部分公司退出做市。
• 限售股解除：部分公司限售股解除，可转让时间明确。
• 收购与终止挂牌：部分公司发布收购公告，另有公司拟终止挂牌。

总结

本报告重点分析了居然新零售借壳上市与红星美凯龙在新零售领域的布局，指出两者在门店扩张和战略合作上的相似之处，并强调了家居行业在城市化、消费升级和二手房交易等多重因素推动下，未来将向连锁化、集中化和智能化方向发展。同时，报告还提供了本周市场数据及重要公司公告，为投资者提供参考。