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冠通研究总结：贸易战风险升级，铜市场震荡偏强

核心内容概述

2025年3月27日，冠通研究发布报告指出，由于美国对进口汽车加征25%关税，全球贸易战风险升级，导致工业金属需求预期下降。同时，中国冶炼厂采购团队（CSPT）会议可能讨论减产等应对措施，进一步影响市场情绪。在这一背景下，沪铜价格震荡下跌，但供应端扰动仍为铜价提供支撑，中长期走势预计为震荡偏强。

主要观点

• 贸易战影响市场情绪：美国对汽车加征关税引发全球市场对工业需求的担忧，导致铜价承压。
• 供应端扰动加剧：中国冶炼厂加工费（TC和RC）持续走弱，4月将面临集中检修，废铜来源趋紧，供应端不确定性上升。
• 库存变化：SHFE铜库存小幅下降，上海保税区库存上升，LME库存微降，COMEX库存略有增加，库存结构显示区域性供需失衡。
• 需求疲弱但仍有潜力：尽管铜价高位运行，下游市场畏高情绪明显，但当前仍处于“金三银四”传统旺季，市场需求潜力未完全释放。
• 市场逻辑回归基本面：近期铜价受贸易战影响出现过度反应，市场可能逐步回归对基本面的交易逻辑，但供应端扰动仍支撑铜价。

关键信息

期现行情

• 沪铜主力合约：日内低开低走，震荡下行，报收于81560元/吨。
• 多空单量：前二十名多单149774手，减少10412手；空单153412手，减少10749手。
• 现货升贴水：
  • 华东现货升贴水-30元/吨
  • 华南现货升贴水90元/吨
  • LME官方价9908美元/吨，现货升贴水-24美元/吨

供给端

• TC与RC：截至3月21日，现货粗炼费（TC）为-23.01美元/千吨，现货精炼费（RC）为-2.32美分/磅。
• 中国精炼铜产量：2025年2月中国精炼铜产量环比增加4.44万吨，升幅为4.38%，同比上升11.35%。

库存情况

• SHFE铜库存：13.79万吨，较上期减少0.17万吨。
• 上海保税区铜库存：10.8万吨，较上期增加0.8万吨。
• LME铜库存：21.68万吨，较上期减少0.84万吨。
• COMEX铜库存：9.38万短吨，较上期增加651短吨。

结论与展望

• 短期走势：铜价受贸易战影响震荡下行，市场情绪偏弱。
• 中长期趋势：尽管需求端存在疲软，但供应端扰动仍对铜价形成支撑，预计铜价将维持震荡偏强格局。
• 关注区间：80000-83000元/吨是近期铜价的重要参考区间。

投资提示

• 风险提示：贸易战风险加剧，市场波动可能增大，投资者需谨慎操作。
• 免责声明：本报告基于公开资料整理，不构成投资建议，仅供参考，不承担任何直接或间接责任。

资料来源：Wind、冠通研究咨询部
报告发布机构：冠通期货股份有限公司
分析师：王静
执业资格证书编号：F0235424/Z0000771