20180404-长城证券-贸易战相关行业梳理_贸易战持续发酵_各行业影响几何__12页_886kb

中美贸易战对A股行业影响分析总结

核心观点

中美贸易战自2018年起持续发酵，对相关行业产生了显著影响。从五个维度分析后，得出以下结论：

• 利好行业：进口替代（如农产品、大飞机、半导体等）、自主创新行业、黄金、军工等。
• 利空行业：美国针对性加征关税的中国制造2025相关行业（航空航天、信息及通信技术、机械）、中国对美出口的主要行业（机电、杂项制品、纺织品、金属制品）、美国收入占中国上市公司收入较高的行业（科技硬件、可选消费、医疗用品）。

主要观点与关键信息

1. 贸易战相关行业分析维度

• 关税措施领域：中国对美加征关税主要集中在农产品、食品等，利好进口替代；美国对中征税则聚焦于航空航天、信息及通信技术、机器人和机械等，利空相关行业。
• 贸易占比较高的行业：美国对中国出口集中在运输设备、机械设备仪器、农产品、化工产品等，中国对美出口以机电产品、杂项制品、纺织品、金属制品为主。
• A股美国营收占比高的行业：科技硬件、可选消费、医疗用品等。
• 反制裁涉及的行业：美国在知识产权与技术转移上的保护性措施将推动中国自主创新行业加速发展。
• 其他角度：避险情绪提升利好黄金、军工行业；中美贸易紧张可能间接利好零售和免税行业。

2. 中信一级行业具体分析

2.1 受影响偏正面的行业

2.2 受影响偏负面的行业

关键行业分析

国防军工

• 外部依赖度低，短期对出口影响有限。
• 中期利好大飞机产业链，长期推动核心军用原材料和元器件国产化。
• 若为缓解贸易争端，中国可能增加进口大飞机等军工产品。

黄金

• 中美贸易摩擦加剧，避险情绪升温，贵金属价格有望上涨。

农林牧渔

• 短期受益于中国对美农产品加征关税，但若贸易战升级，对大豆等高依赖产品加税可能导致价格上涨，影响下游养殖成本。

商贸零售

• 食品类CPI温和上涨利好零售行业，尤其是超市。
• 避险情绪升温间接利好黄金珠宝行业。
• 跨境电商小包形式在贸易战中可能获得相对优势。

餐饮旅游

• 免税政策利好，消费回流推动免税行业增长。
• 出境游中赴美游占比低，对行业整体影响有限。

医药

• 中国出口美国药品以原料药为主，影响有限。
• 美国对医药产业升级的打压，推动中国药企增强质量和创新能力，利好仿制药国产替代和创新药发展。

电子元器件

• 大部分产品产业链在国内，关税影响有限。
• 集成电路是进口替代重点，专利及知识产权政策有望优化。

计算机

• 网络安全与自主可控建设加速，国产化重点在底层芯片和操作系统。

机械

• 整体出口美国占比低，但部分子行业（如泵业、集装箱）影响较大。
• 国内设备公司存在进口替代机会，尤其是工业机器人、新能源设备等。

汽车

• 整车出口影响有限，但零部件出口占比较高，部分企业受冲击。
• 美国可能进一步下调进口车关税，对国产豪车形成压力。

交通运输

• 短期航运受进出口受限影响，但若通过增加进口缓解摩擦，需求可能回升。

风险提示

• 贸易战升级超预期；
• 中国经济超预期下滑风险；
• 人民币汇率波动风险。

研究员承诺

分析师汪毅、包婷在报告中承诺其研究观点独立、客观，未因本报告获得任何形式的报酬。

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