20130409-广发证券-水泥行业超预期因素显现_11页_1mb

报告摘要

本文主要分析了2013年水泥行业的发展态势，指出水泥价格已出现超季节性上涨，并认为这种上涨趋势有望延续。同时，文章认为二季度将成为水泥行业业绩增速由负转正的拐点，并上调行业评级至“买入”。

水泥价格超季节性上涨：
水泥价格已超出往年季节性上涨的平均水平，与需求复苏的年景波动幅度相当。
华东地区（特别是江浙沪皖）是全国水泥市场的风向标，3月中旬开始稳步上涨，部分区域价格接近2012年第四季度反弹高点。
全国其他主要区域价格也呈现上涨趋势，尤其是华北、西北地区涨幅明显。
价格上涨态势可持续：
当前水泥价格上涨不同于2012年第四季度的“量缩价升”模式，而是“量价齐升”，具备持续上涨的基础。
3月份是淡季向旺季过渡的阶段，4-5月份为上半年旺季，需求将环比改善。
水泥库存处于中等偏低水平，为后续价格上涨提供了支撑。
二季度业绩增速有望转正：
水泥行业盈利周期性显著，龙头公司盈利与估值、股价同步变化。
以海螺水泥为例，自2012年第三季度盈利增速见底后，第四季度开始改善，预计2013年第二季度将成为盈利增速由负转正的拐点。
上调行业评级至“买入”：
基于水泥行业需求弱复苏、供给改善和结构性机会的判断，广发证券上调水泥行业评级至“买入”。
建议重点关注供需关系较好的企业，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥和金隅股份。

需求复苏迹象明显：
基建投资和房地产投资均出现回升，房地产销售良好，预计房地产投资增速将在未来2-3季度继续改善。
水泥下游混凝土企业出货量同比有10%-30%左右增长，部分地区接近旺季水平。
政策与经济背景：
国家发改委提出2013年固定资产投资增速目标为18%，高于2012年，与2011年持平。
货币政策维持中性，预计对水泥需求不会产生重大负面影响。
库存与价格基础：
当前水泥库存处于中等偏低水平，为价格上涨提供了支撑。
3月份是淡季向旺季过渡的关键时期，有利于需求环比改善。
历史周期对比：
从2003-2013年数据看，水泥价格和盈利经历了三轮周期，2013年呈现需求复苏迹象，与过去十年的季节性波动趋势不同。