20220509-西南证券-疫苗板块2021年报及2022一季报总结_新冠疫苗叠加重磅品种放量助力板块延续高增长_12页_1mb

疫苗板块2021年报及2022一季报总结

核心内容

疫苗板块在2021年及2022年第一季度实现了显著增长，主要得益于新冠疫苗和HPV疫苗的强劲表现。以下为详细分析：

2021年及2022Q1业绩表现

• 2021年总收入：573亿元，同比增长52%
• 2021年归母净利润：152亿元，同比增长124.4%
• 2021年扣非归母净利润：148.1亿元，同比增长138.6%
• 2022Q1总收入：165.5亿元，同比增长89%
• 2022Q1归母净利润：36.9亿元，同比增长163.5%

剔除新冠疫苗影响后，2021年板块收入为476亿元（+26.5%），归母净利润为92.5亿元（+36.5%），增速有所放缓，主要由于新冠疫苗接种及散点疫情对物流和接种资源造成限制。

盈利能力分析

• 2021年毛利率：57%（+5pp）
• 2021年四费率：24%（-7pp）
• 2021年净利率：27%（+8pp）
• 2022Q1毛利率：51%（+0.1pp）
• 2022Q1四费率：22%（-7pp）
• 2022Q1净利率：22.5%（+6.5pp）

新冠疫苗的毛利率预计在80%以上，净利率预计在40%~50%之间，是板块盈利能力提升的主要驱动力。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 新冠疫苗：智飞生物、康泰生物等企业新冠疫苗销量迅速增长，成为业绩增长的主要引擎。
• HPV疫苗：智飞生物、万泰生物等企业在2021年实现显著增长，2022Q1继续保持高增长态势。
• 其他传统疫苗：部分传统疫苗在疫情边际改善后，如HPV疫苗、13价肺炎疫苗、带状疱疹疫苗等，表现良好。

市场趋势与展望

• 新冠疫苗：国内加强接种需求有所下降，海外市场虽有增长潜力，但受制于支付能力和接种意识，增速有限。
• HPV疫苗：国内需求旺盛，2022年有望实现更高销量，预计2024~2025年国产HPV疫苗将陆续上市。
• 肺炎疫苗：13价肺炎疫苗需求旺盛，2022Q1批签发量略有下降，但整体增长趋势良好。
• 带状疱疹疫苗：百克生物预计2022年底或2023年初获批上市，其他厂商仍处于临床早期。

关键信息

品种表现

企业表现

研发进展

• HPV疫苗：国产HPV疫苗预计2024~2025年陆续上市，智飞生物代理MSD的4/9价疫苗仍为国内最佳。
• 肺炎疫苗：13价肺炎疫苗已有辉瑞、沃森、康泰等企业上市，15价肺炎疫苗进展较快。
• 带状疱疹疫苗：百克生物已获生产批件受理，预计2022年底或2023年初获批，其他厂商仍处于临床早期。

投资建议

建议关注以下企业：

• 智飞生物（300122）
• 康希诺（688185）
• 万泰生物（603392）
• 康泰生物（300601）
• 欧林生物（688319）
• 百克生物（688276）
• 康华生物（300841）
• 华兰生物（002007）
• 金迪克（688670）

风险提示

• 疫苗销售不及预期
• 疫情反复导致发货和接种资源受限
• 行业竞争加剧

附：分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

附：重要声明

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