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报告摘要

《浙商早8点》是浙商证券研究所发布的市场分析报告，涵盖市场总览、行业分析、资金动态、重要推荐及宏观观点等多个板块，旨在为专业投资者提供决策参考。本期内容聚焦于科技与制造领域，尤其是自动驾驶、固收市场、宏观通胀以及电子行业的发展趋势。

9月10日市场表现：
- 上证指数下跌0.43%
- 沪深300下跌0.53%
- 科创50下跌0.69%
- 中证1000下跌0.8%
- 创业板指下跌0.49%
- 恒生指数下跌1.27%
行业表现：
- 表现最佳行业：银行（+1.53%）、建筑材料（+0.62%）、公用事业（+0.45%）、非银金融（+0.27%）
- 表现最差行业：农林牧渔（-3.11%）、汽车（-2.12%）、美容护理（-1.93%）、基础化工（-1.81%）、机械设备（-1.61%）
资金动态：
- 全A总成交额为16623亿元
- 南下资金净流入45.51亿港元

推荐逻辑：
- 全球智驾行业龙头
- 数据飞轮驱动“量产辅助驾驶+Robotaxi”双收入模型加速兑现
- 盈利拐点临近
超预期点：
- 2026年上半年量产车型数量由68款增至105款
- 累计装车突破100万辆，新增约32.1万辆
- 累计定点达219款，覆盖26家车企
盈利预测与估值：
- 2026-2028年营业收入分别为39.14、64.73、99.28亿元，三年CAGR约59%
- 归母净利润（IFRS）分别为-167.91、2.06、11.35亿元，剔除优先股公允价值变动后分别为-1.97、2.06、11.35亿元，预计2027年扭亏
- 对应PS分别为10.29、6.22、4.06倍
催化剂：
- R7于2026Q3启动量产部署
- 存量定点车型加速转化、累计装车持续增长
- 高毛利许可收入占比提升
- 上海Robotaxi商业运营启动，阿布扎比、慕尼黑等海外市场落地
风险因素：
- 定点车型量产进度不及预期
- 自动驾驶出租车商业化落地不及预期
- 技术迭代、下游整车厂销量波动等

报告名称：《盘整期中短信用确定性更强》
核心观点：
- 9月债市受季节性扰动影响，难以复现单边牛市
- 建议以“票息底仓、中性久期、逢调整增配”为主线
- 3年以内中高等级信用品种可作为底仓，4-5年中高等级信用可作为收益增厚品种
驱动因素：
- 季节性扰动抬升
- 理财规模季末回表
- 财政供给节奏可能加快
- 机构利润兑现周期到来，配置力量边际减弱
风险提示：
- 城投债统计口径差异可能导致结果偏差
- 政策出现重大变动可能引发市场超预期变化
- 外部重大扰动可能影响市场预期

报告名称：《8月通胀：短期原油定价主线延续》
核心观点：
- 短期原油定价仍是通胀主线
- 终端消费环节难以大幅支撑供需缺口，但仍有较弱内生涨价动能
- 再通胀逻辑仍需较长周期验证
驱动因素：
- 终端消费锚点换挡
- 存在较弱内生涨价动能
风险提示：
- 地缘博弈升级可能冲击大宗商品价格
- 流感扩散可能影响居民消费意愿和工业生产
- 厄尔尼诺现象可能冲击全球农业生产，导致农产品价格快速上涨

报告名称：《AI算力驱动覆铜板高端化，上游材料迎来升级与重估》
核心观点：
- 高端CCL材料协同升级，国产替代打开成长空间
- 当前CCL及上游行业成长性大于周期属性
驱动因素：
- 下游AI硬件投资升级
- 高端材料需求增加，国产化率低
风险提示：
- AI资本开支及终端需求不及预期
- 高端材料认证或产能爬坡不及预期
- 新增产能集中释放导致供需恶化
- 原材料及产品价格波动
- 行业竞争加剧