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国联证券拟收购中融基金控制权，加码财富管理赛道总结

核心内容

国联证券（601456）宣布拟通过摘牌方式收购中融信托持有的中融基金51%股权，底价为15.04亿元，最终价格将由竞价结果确定。在取得51%股权后，国联证券将进一步通过协议受让方式收购上海融晟持有的剩余49%股权，从而实现对中融基金的控股。此次收购旨在强化国联证券在财富管理领域的布局，提升其综合金融服务能力。

主要观点

1. 中融基金基本情况

• 中融基金成立于2013年，截至2022年末，管理规模达1107.54亿元，位列行业第46位。
• 债券型基金是其核心业务，2022年债券型基金规模占比高达64.46%。
• 公司具备成熟的投研体系和销售渠道，具有较强的市场竞争力。

2. 收购估值分析

• 按照挂牌底价计算，中融基金估值约为29.49亿元，对应2021年P/E为38.52倍。
• 对比同业交易，此次收购估值溢价较高。例如，2021年10月国泰君安收购华安基金15%股权的P/E为16.99倍；2022年5月山东金资收购富国基金16.68%股权的P/E为9.45倍。
• 高估值反映了国联证券对中融基金未来发展的看好，以及对获取控股权和公募牌照的重视。

3. 财富管理战略意义

• 国联证券以基金投顾业务为核心推动财富管理转型，是首批7家基金投顾试点券商中唯一的中小型券商。
• 截至2022年半年报，基金投顾业务签约户数20.17万户，签约资产规模74.13亿元，排名靠前。
• 收购中融基金将使国联证券快速获得公募牌照，有助于整合现有资源，拓展财富管理业务链条，形成新的利润增长点。

4. 盈利预测与估值

• 国联证券预计2022-2024年归母净利润分别为10.28/14.02/17.48亿元，EPS分别为0.36/0.50/0.62元。
• 当前市值对应2022-2024年P/B分别为1.91/1.30/1.24倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 收购方式：国联证券通过摘牌方式收购中融信托持有的中融基金51%股权，再通过协议受让方式收购剩余49%股权，以取得控股权。
• 交易价格：挂牌底价为15.04亿元，最终成交价将根据竞价结果确定。
• 中融基金优势：以债券型基金为主营业务，管理规模较大，具备良好的市场基础和投研能力。
• 公司估值：交易估值高于同业水平，体现了对中融基金未来价值的认可。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 风险提示：市场交投情绪波动、疫后经济复苏不及预期。

财务数据概览

市场与财务数据

• 收盘价：11.59元
• 一年最低/最高价：8.52/16.79元
• 市净率：1.97倍
• 流通A股市值：11,462.21百万元
• 总市值：32,820.25百万元
• 每股净资产（LF）：5.89元
• 资产负债率（LF）：75.76%
• 总股本：2,831.77百万股
• 流通A股：988.97百万股

投资建议

国联证券通过此次收购，有望进一步巩固其在财富管理领域的领先地位，拓展业务范围，提升综合金融服务能力。在行业竞争加剧、同质化严重的背景下，该举措有助于公司差异化发展，打开新的增长空间。因此，维持“买入”评级，预期未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。

风险提示

1. 市场交投情绪波动可能影响公司业绩表现。
2. 疫后经济复苏不及预期，可能对整体市场环境造成不利影响。

结论

此次收购是国联证券在财富管理赛道的重要一步，通过获取中融基金控股权，公司将进一步完善其金融牌照布局，增强综合服务能力，提升市场竞争力。在盈利预测和估值指标上，公司表现稳健，投资价值突出。