20210621-招商期货-贵金属周度报告_美联储议息会议多亮点_贵金属遭遇连续大跌_7页_955kb

贵金属周度报告总结（20210614—20210618）

核心内容

本报告主要分析了2021年6月14日至18日期间，全球及中国贵金属市场的走势，重点探讨了美联储议息会议对市场的影响。报告指出，尽管美联储未实施加息或缩减购债计划，但其对经济复苏的乐观表述显著打压了贵金属价格，导致黄金和白银价格出现下跌。同时，报告还提供了库存、ETF持仓、CFTC净多持仓、内外价差等关键数据，为投资者提供操作建议和风险提示。

主要观点

1. 贵金属价格走势

• 黄金：结束了自4月初以来的上涨趋势，短期震荡偏弱，国际金价全周下跌 0.75% 至 1877.21美元/盎司。
• 白银：国际银价全周上涨 0.35% 至 27.889美元/盎司，金银比反弹至 68.40 左右。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX库存减少 13吨 至 11061吨，国内上期所库存减少 48吨 至 2226吨，金交所库存减少 52吨 至 3227吨，合计库存逼近 5500吨。
• 黄金库存：伦敦黄金库存达到 9536吨，创数据公布以来新高。
• 上海黄金交易所递延费方向：白银递延费仍为多付空，显示市场偏弱，交收量维持在 200吨 左右，低于历史均值。

3. ETF持仓变化

• 黄金ETF：持仓小幅增加 11吨 至 1839吨。
• 白银ETF：持仓减少 209吨 至 28280吨。

4. CFTC持仓变化

• 黄金机构净多持仓：从 12.98万手 减少至 12.71万手，降幅 2.142%。
• 白银机构净多持仓：从 40679手 增加至 42384手，增幅 4.19%。

关键信息

1. 美联储议息会议影响

• 利率政策：维持利率不变，但小幅提高利率走廊 5bp，应对ONPPR导致的利率走低。
• 通胀预期：将今年通胀预期大幅提升至 3.4%，但仍认为通胀压力是暂时的。
• 经济预测：删除了疫情对经济影响的表述，强调经济恢复良好，暗示 2022年加息，部分委员预计 2023年会有两次加息。
• 信号：整体信号相对鹰派，对经济的乐观表述超出市场预期，导致美元指数反弹至 91上方，贵金属等资产承压。

2. 内外价差

• 内外价差扩大：国内白银价格弱于国际价格，出口套利窗口继续打开。
• 走私利润：部分数据表明走私利润可能影响市场供需平衡。

3. 套利与市场情绪

• 金银套利：仍保持做空策略，市场情绪偏空。
• 银行退出：由于贵金属业务受限，银行逐步退出金交所市场，导致多付空现象持续。

操作建议

• 黄金与白银：建议考虑择机做空贵金属。
• 宏观经济预期：若经济复苏好于预期，贵金属价格可能进一步承压。

风险提示

• 经济复苏超预期：可能对贵金属价格形成持续下行压力。
• 货币政策转向：美联储未来可能提前转向紧缩政策，进一步影响贵金属市场。

附图说明（部分）

• 图1：贵金属期货现货价格变化
• 图2、3、4：COMEX与上期所白银库存变化
• 图5：金交所Ag（TD）递延费方向与交收量
• 图6：国内白银显性库存
• 图7：伦敦白银库存
• 图8：白银TD与上期所白银主力价差
• 图9：走私利润
• 图10：金银比
• 图11、12：CFTC黄金与白银基金持仓
• 图13、14：黄金ETF与白银ETF持仓
• 图15：美联储利率散点图
• 图16：美联储经济预测展望
• 图17、18：GDP预测数据变化

研究员简介

• 徐世伟：招商期货研究所金融衍生品高级研究员，金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师。
• 研究领域：擅长FICC衍生品研究与结构型产品设计，对白银产业链有深入了解。
• 从业资格：期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）。

重要声明

• 本报告仅供 C3及以上风险承受能力 的投资者参考。
• 报告基于合法信息，但 不保证其准确性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果 显著不同。
• 报告内容 仅供参考，不构成投资建议。
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