20161222-万联证券-传媒互联网行业专题研究报告：IP生财之道_28页_2mb

传媒互联网行业专题研究报告：IP生财之道

核心内容

本报告聚焦于IP在传媒互联网行业中的价值与投资机会，分析了IP的线上虚拟变现和线下实体变现路径，认为IP产业在中国正处于爆发期，具备巨大的发展潜力。

主要观点

1. IP的形态

IP是指一切具有影响力和粉丝基础的虚拟概念，可以是小说、漫画、歌曲、人物等。随着互联网的发展，IP的来源更加多元化，如电竞主播、网红等也逐渐成为IP。

2. 中国IP产业爆发时机成熟

• 需求端：90后、95后群体二次元化趋势明显，成为IP消费的主力。
• 供给端：中国拥有深厚的文化底蕴，为IP开发提供了丰富的素材。

3. 线上虚拟变现空间广阔

• 网络文学：市场规模快速扩大，2014年达56亿元，预计未来版权运营将成为主要收入来源。
• 漫画：腾讯动漫和有妖气占据市场主导地位，漫画IP改编为影视、游戏具有巨大潜力。
• 影视与游戏：用户直接付费，中国游戏市场规模已超美国，电影市场增长迅猛，预计2018年将成为全球第一大市场。

4. 线下实体变现被忽视

• 衍生品市场：我国衍生品收入仅占市场总规模的5%-10%，远低于国际水平（如美国达70%）。
• 漫展增长：近年来漫展数量和参会人数显著增长，显示出IP线下变现的潜力。
• 主题公园：作为IP衍生品的高级形式，迪士尼和环球影城的成功经验可为我国提供借鉴，主题公园与IP的结合将推动市场增长。

关键信息

IP变现方式

• 线上：VIP会员付费、版权售卖、用户直接付费（电影、游戏）。
• 线下：衍生品销售、主题公园运营、线下活动（漫展、Cosplay、签售等）。

市场现状与趋势

• 中国网络文学市场规模：2014年56亿元，2015年预计70亿元。
• 中国游戏市场规模：2015年201.94亿美元，超过美国。
• 中国电影票房：预计2018年将超过北美，成为全球第一大市场。
• 中国衍生品市场：占比仅5%-10%，发展潜力巨大。

衍生品市场分析

• 用户参与度：72%的二次元用户参与线下活动，其中漫展占66.6%。
• 市场结构：中国动漫衍生品市场规模约316亿元，其中动漫玩具占比最大，达到50%以上。
• 主题公园：目前中国主题公园70%处于亏损，但未来随着IP开发，盈利潜力巨大。

投资标的推荐

• 奥飞娱乐（002292）：从动漫玩具起家，已实现全产业链布局，预计2016-2018年净利润分别为6.4亿、8.17亿、9.78亿，给予“增持”评级。
• 美盛文化（002699）：从动漫服饰起家，正在向泛娱乐转型，预计2016-2018年净利润分别为2.06亿、3.13亿、3.87亿，给予“增持”评级。

风险分析

1. 版权保护不足：盗版问题严重，版权保护政策的完善进度可能不及预期。
2. 文化适应性：国外文化地产模式（如主题公园）可能在大陆遭遇“水土不服”。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

图表与数据来源

• 图1-图45：涵盖IP产业链、用户行为、市场对比、衍生品市场、主题公园发展等多个维度。
• 表1：主要影视公司在衍生品市场的布局。

分析师信息

• 分析师：胡红伟
• 执业证书编号：S0270516020001
• 电话：021-60883496
• 邮箱：huhw@wlzq.com.cn

研究助理信息

• 研究助理：贾明乐
• 电话：021-60883498
• 邮箱：jiaml@wlzq.com.cn

附注

• 本报告仅供万联证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告中数据来源包括CNNIC、iResearch、WIND、企鹅智库等。
• 报告内容基于公开资料和调研信息，不代表任何法律保证。