20181024-国金证券-圆通速递-600233.SH-业务量恢复稳健增长_期待成本端效率提升_4页_1mb

圆通速递 (600233.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

圆通速递在2018年前三季度实现营收186亿元，同比增长44.7%，归母净利12.5亿元，同比增长18.5%。公司整体表现稳健，市场对其未来增长持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2018年前三季度营收同比大幅增长，Q3单季度营收为65.57亿元，同比增长40.82%。
• 净利润增长：归母扣非净利润同比增长21.5%，利润增速环比有所改善。
• 毛利率稳定：Q3毛利率为13.2%，与H1持平。
• 盈利能力：预计2018-2020年EPS分别为0.54/0.66/0.88元，对应PE分别为23倍、19倍和14倍。

业务发展

• 业务量增长：前三季度业务量达44.44亿件，同比增长29.92%，高于行业平均增速。
• 服务质量提升：有效申诉率显著下降，从年初6.87/百万件降至8月0.41/百万件，改善明显。
• 战略调整：公司通过优化干线运输、提升信息化、改善加盟商关系等措施，实现成本优化和效率提升。

资产与现金流

• 现金减少：Q3现金及现金等价物为32亿元，同比减少40%，主要由于枢纽转运中心升级。
• 投资布局：下半年计划投放500辆自有车辆，目标年底实现1500-2000辆自有车队规模。
• 资产结构变化：固定资产占比逐年上升，长期投资稳定，资产总计持续增长。

关键信息

市场数据

• 当前股价：10.61元
• 流通A股：783.37百万股
• 总市值：30,034.48百万元
• 年内股价波动：最高21.59元，最低9.90元
• 沪深300指数：3183.43
• 上证指数：2594.83

财务指标

• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.54/0.66/0.88元
• 每股净资产：预计2018-2020年分别为28.48/33.35/39.69元
• 市盈率：预计2018-2020年分别为22.82/18.79/13.95倍
• 净利润增长率：预计2018-2020年分别为5.77%/21.46%/34.69%
• 净资产收益率：预计2018-2020年分别为14.02%/14.54%/16.46%

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上

风险提示

• 电商增速不及预期
• 加盟商网点不稳定
• 可能出现大规模价格战

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2018-2020年分别为26,446/33,529/40,796百万元
• 主营业务成本：预计2018-2020年分别为23,528/29,909/36,068百万元
• 投资收益：预计2018-2020年分别为50/50/50百万元
• 净利润：预计2018-2020年分别为1,526/1,853/2,496百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2018-2020年分别为1,074/2,488/3,745百万元
• 投资活动现金净流：预计2018-2020年分别为-3,469/-2,248/-2,239百万元
• 筹资活动现金净流：预计2018-2020年分别为-178/-313/-75百万元

资产负债表

• 货币资金：预计2018-2020年分别为1,600/1,526/2,957百万元
• 固定资产：预计2018-2020年分别为5,460/6,857/8,158百万元
• 负债股东权益合计：预计2018-2020年分别为15,836/18,080/21,385百万元
• 普通股股东权益：预计2018-2020年分别为10,887/12,748/15,168百万元

市场评级分析

评级分布

• 买入：2次（一周内2次，一月内2次，二月内8次，三月内10次，六月内20次）
• 增持：1次（一周内1次，一月内1次，二月内3次，三月内3次，六月内5次）
• 中性：2次（二月内2次，三月内2次，六月内3次）
• 减持：0次

评分分析

• 评分：1.33（一周内）、1.33（一月内）、1.54（二月内）、1.47（三月内）、1.39（六月内）
• 最终评分与建议对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上