20260731-国盛证券有限责任公司-政治局会议点评_稳增长力度平稳_7页_1mb

固定收益点评总结

核心内容概述

7月30日中央政治局会议对当前经济形势和政策方向进行了全面分析，强调经济结构改善与新动能发展，同时指出需高度重视经济运行中的困难挑战。政策层面明确表示将在发挥存量政策效能的基础上，及时谋划增量政策，加大逆周期调节力度，为下半年稳增长政策预留加力空间。

主要观点

1. 经济形势：结构改善延续，但困难挑战仍需重视

• 当前经济呈现“动能向新、结构向优”的发展态势，决策层对新产业、新技术和经济结构转型给予积极评价。
• 与4月会议相比，本次会议更关注结构性亮点，而非总量指标。
• 内需、房地产、地方债务及部分企业经营仍面临压力，经济回升基础尚不稳固。
• 总体保持乐观，但政策将更加注重应对现实困难，稳增长政策仍有加力空间。

2. 政策基调：增量政策相机推出，逆周期调节信号增强

• 强调“充分发挥存量政策效能”与“及时谋划增量政策”，表明政策工具箱已开始准备应对潜在下行压力。
• 政策更加注重实际效果与精准性，而非单纯刺激规模。
• 预计下半年宏观政策将呈现“存量加快落地、增量相机推出、财政与金融协同发力”的特征。

3. 财政政策：加快资金使用，推进“两重”“两新”

• 会议要求加快财政支出和债券资金使用进度，推动“两重”“两新”建设。
• 相比4月会议侧重优化结构，本次会议更强调资金落地和使用效率。
• 短期重点仍是加快已有资金使用，后续是否追加财政工具需观察增量政策安排。

4. 货币政策：保留调整空间，财政货币协同发力

• 延续“适度宽松的货币政策”定调，强调“综合运用并适时调整货币政策工具”。
• 货币政策仍有进一步操作空间，包括降准、降息、公开市场操作和结构性工具。
• 政策将更加注重与财政政策的协同，以支持内需和产业升级。
• 预计下半年流动性将保持合理充裕，降息降准概率上升。

5. 消费与投资：服务消费扩容与新型基建成为重点

• 消费方面，政策将向服务领域延伸，如文旅、养老、托育、医疗、体育等，强调供需协同改善。
• 投资方面，重点推进“六张网”规划建设，包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网。
• 新型基础设施建设与服务消费扩容将成为下半年扩大内需的两条主线。

6. 房地产：稳定市场为主，未释放大规模刺激信号

• 房地产政策延续“稳定市场”基调，未提出大规模刺激措施，如收购存量住房、降低首付比例等。
• 政策将围绕因城施策、保交房、合理融资支持和存量风险处置展开。
• 房地产仍是托底政策的一部分，短期内仍以稳定为主。

7. 地方化债与中小金融机构：风险处置以既有政策为主

• 强调落实一揽子化债方案，地方债务风险处置仍以既有政策落地为主。
• 中小金融机构将推进“改革化险、减量提质”，可能加快兼并重组与风险退出。
• 有助于降低系统性风险，但信用分化可能进一步扩大。

8. 资本市场：投融资综合改革，政策环境改善

• 政策重心由“稳预期”转向“投融资综合改革”，推动资本市场制度完善和市场信心提升。
• 预计将提高上市公司质量、引导中长期资金入市、改善投资者回报。
• 对资本市场中长期偏积极。

9. 产业政策与对外开放：推动新旧动能转换，拓展国际合作空间

• 加快现代化产业体系建设，加强基础研究和前沿技术突破，推动“人工智能+”行动。
• 深化国资国企改革，优化民营经济发展环境，推动平台经济规范发展。
• 对外拓展国际合作空间，发展服务贸易，促进贸易平衡，完善对外投资管理。

10. 大类资产：债市多空因素并存，权益政策环境改善

• 债市受到适度宽松的货币政策、经济困难挑战和房地产政策不刺激的支撑。
• 利率下行趋势明确，长债仍有优势，预计10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。
• 权益市场政策环境改善，资本市场信心提升。

关键信息

• 经济结构改善：新产业、新技术和经济转型取得积极进展。
• 稳增长政策加力：存量政策加快落地，增量政策相机推出。
• 财政与货币政策协同：推动内需，支持消费与投资，优化资金使用效率。
• 房地产政策托底：稳定市场为主，未释放大规模刺激信号。
• 地方化债与中小金融机构改革：风险处置以既有政策为主，信用分化可能扩大。
• 资本市场改革：投融资综合改革，提升市场信心和韧性。
• 产业政策：推动新旧动能转换，支持人工智能与传统产业升级。
• 对外开放：拓展国际合作空间，发展服务贸易，吸引外资。
• 大类资产预期：债市有望走强，权益市场政策环境改善。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 货币政策超预期
• 外部不确定性超预期

作者信息

• 杨业伟：分析师，执业证书编号 S0680520050001，邮箱 yangyewei@gszq.com
• 李美雍：分析师，执业证书编号 S0680525070011，邮箱 limeiyong@gszq.com

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