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每日投资策略总结

核心内容概览

本日投资策略聚焦全球市场动态与重点公司表现，分析A/H股分化、日韩股市反弹、美股AI板块走强等市场趋势，并对来福谐波、腾讯、金蝶、Lumentum及中国铁塔等公司进行详细点评，给出投资建议及目标价。

全球市场观察

股市表现

• A/H股分化：

  • 沪指上涨 $0.3%$
  • 深成指上涨 $1.1%$
  • 创业板指上涨 $1.5%$
  • CPO、光芯片板块领涨，中际旭创、新易盛走强
  • 恒生指数下跌 $0.8%$，恒生科技下跌 $1.0%$
  • 南向资金净卖出29.06亿港元，MINIMAX、建滔积层板和长飞光纤净买入居前，国泰君安国际、中芯国际和信达生物净卖出较多

• 日韩股市反弹：

  • 日经225上涨 $0.8%$
  • 韩国KOSPI上涨 $3.7%$
  • 存储板块在前期去杠杆后继续修复

• 欧洲股市高位回落：

  • STOXX600、德国DAX、法国CAC40、英国FTSE100均小幅下跌，但企业盈利支撑市场

• 美股小幅上涨：

  • 标普500上涨 $0.3%$，纳指上涨 $0.5%$
  • 费城半导体指数上涨 $2.5%$，CoreWeave上涨超 $19%$，反映AI需求持续性

大宗商品与外汇

• 美债曲线陡峭化：

  • 2年期收益率跌约1个基点至 $4.20%$
  • 10年期收益率基本持平于 $4.68%$
  • 30年期收益率升约1个基点至 $5.25%$
  • 9月加息概率降至约 $40%$

• 大宗商品整体偏强：

  • 布伦特原油上涨 $0.1%$ 至88.98美元/桶
  • 现货黄金上涨 $0.9%$ 至4,407美元/盎司
  • 白银上涨 $1.3%$ 至65.49美元/盎司
  • 铜期货下跌 $0.4%$，比特币下跌 $0.4%$ 至63,436美元

• 汇率方面：

  • 美元兑离岸人民币维持在6.75附近

公司点评

来福谐波 (3952 HK)

• 评级：买入
• 目标价：150港元
• 核心观点：
  • 人形机器人浪潮推动谐波减速器需求指数级增长
  • 单台机器人减速器用量提升，预计2030年人形机器人用谐波减速器需求达3,200万台
  • 成本优势明显，单位成本仅433元，较绿的谐波低39%
  • 预计FY27E销量将超越绿的谐波，成为国内出货量第一
  • 高进入壁垒支撑利润率稳定，毛利率预计从25.6%提升至30.1%
  • 估值方面：基于40x FY30E P/E折现，对应18x FY27E P/S，较绿的谐波折价显著

腾讯（700 HK）

• 评级：买入
• 目标价：705.0港元
• 核心观点：
  • 2Q26业绩强劲，总营收同比增长11%至2,048亿元
  • 非IFRS营业利润同比增长9%至756亿元，剔除AI投入后增长19%
  • 资本支出同比增长176%，但自由现金流仍健康
  • AI投资逐步兑现，AI原生产品持续赋能核心业务
  • 盈利预测小幅下调，目标价基于分部估值

金蝶（268 HK）

• 评级：买入
• 目标价：15.1港元
• 核心观点：
  • 1H26业绩符合预期，收入同比增长13.6%至36.3亿元
  • 净利润扭亏为盈，达5,450万元
  • AI原生产品收入增长迅速，合同金额同比增长159%
  • 商业化变现加速，有望推动收入增速加快
  • 目标价对应5.2倍2026E EV/Sales，与过去三年均值一致

Lumentum (LITE US)

• 评级：买入
• 目标价：1,230美元
• 核心观点：
  • 4QFY26业绩超预期，收入环比增长25%、同比增长109%
  • 非GAAP毛利率达50.4%，高于市场预期
  • 管理层指引1QFY27收入12.25-12.75亿美元，利润率39.5-40.5%
  • 激光器需求在可插拔光模块、NPO、CPO等架构中持续拓展
  • 目标价基于35倍FY28E市盈率，反映利润率扩张与产品组合优化

中国铁塔（788 HK）

• 评级：持有
• 目标价：11.5港元
• 核心观点：
  • 2026年上半年收入同比下降 $1.8%$ 至487亿元
  • 塔类业务收入同比下降 $6.7%$，但室分与两翼业务增长显著
  • 净利润同比增长 $30.1%$ 至75亿元，净利率提升至 $15.4%$
  • 折旧摊销费用率下降，利好延续至下半年
  • 成本端承压，EBITDA同比下降 $11.6%$，经营现金流承压
  • 股息同比增长 $44.3%$，股东回报提升
  • 预计2026年收入1,000亿元，2027年增长 $4.0%$

投资评级说明

行业投资评级

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