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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，涵盖宏观经济、产业综合、消费组三个板块的最新分析与观点。内容主要包括美国7月CPI数据解读、SpaceX AI投资动态、味之素ABF膜供应调整以及腾讯二季度增值服务业务表现等关键信息。

一、宏观经济组分析

事件回顾

• 美国劳工部统计局于8月12日晚8点半公布2026年7月CPI数据。

数据要点

• 未季调CPI同比：3.4%，与市场预期持平，前值为3.5%。
• 未季调核心CPI同比：2.5%，同样与预期持平，前值为2.6%。
• 季调后CPI环比：0.1%，与预期持平，前值为-0.4%。
• 核心CPI环比：0.2%，与预期持平，前值为0%。

行业结构分析

• 能源价格是7月CPI下降的核心因素，能源环比为-1.2%（前值-4.9%）。
• 交通运输环比为-0.6%（前值-2.4%）；服装环比为-1.3%。
• 教育与通信、娱乐、医疗保健、住宅、食品与饮料环比均呈正增长，其中教育与通信增长最快，为0.7%。
• 其他商品和服务环比为0%，表明整体通胀压力未显著上升。

市场反应与观点

• 美国7月通胀数据表现温和，符合市场预期，缓解了对物价压力超预期的担忧。
• 市场反应：贵金属和美股期货略有上涨，美债收益率微幅下滑，但市场反应较为克制。
• 美联储政策：市场对9月加息概率仍维持在45%，10月加息概率由75%下调至60%，12月仍为100%。整体上，市场对美联储政策走向的不确定性未改变。

二、产业综合组分析

SpaceX AI投资动态

• 马斯克表示，AI收入将在9月超过SpaceX其他业务收入，5年内AI将占SpaceX估值的99%。
• SpaceX已建成“全球算力最强的AI训练集群”，计划到2027年底将算力规模扩大约十倍，目标达到10吉瓦，对应潜在年收入为3000亿至5000亿美元。
• 预判星链未来有望承载全球90%以上的互联网流量。

味之素ABF膜供应调整

• 日本味之素宣布削减30%的ABF膜供货量给中国大陆客户。
• ABF膜市场高度集中，味之素占据约95%市场份额，当前供货量已达300万平/月，接近产能极限。
• 新产能预计在2030—2032年逐步落地，短期内供给刚性突出。
• 该调整将影响国内IC载板的国产化进程，但对国产CBF、NBF、GBF等积层绝缘膜的技术验证和进口替代构成利好。

三、消费组分析

腾讯增值服务业务表现

• 2026年Q2增值服务业务收入：同比增长8%至984亿元。
• 本土市场游戏收入：473亿元，同比增长17%，显著高于市场预期的449亿元，主要受益于《三角洲行动》《无畏契约》《无畏契约：源能行动》及《洛克王国：世界》等新游。
• 国际市场游戏收入：186亿元，低于预期206亿元，同比下降0.8%，但固定汇率口径增长4%。《鸣潮》及《VALORANT》增长被Supercell部分游戏收入下降所抵消。

行业趋势

• 2026年上半年国内游戏市场销售收入：1884.5亿元，同比增长12.17%，用户规模达6.84亿，创历史新高。
• 表明国内游戏行业需求持续复苏，市场潜力依然较大。

风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

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