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非银金融行业周报（2025年第十九期）总结

核心内容概述

本期非银金融行业整体表现稳健，券商板块涨幅显著，保险板块小幅上涨。券商积极实施股份回购，传递出行业信心，同时通过“提质增效重回报”行动方案进一步强化股东回报。保险板块则在低利率环境下提升权益资产配置比例，以应对负债端成本压力。

主要观点

证券板块表现

• 市场表现：券商Ⅱ指数本周上涨2.39%，跑赢沪深300指数1.51个百分点，跑赢上证综指1.26个百分点。
• 估值情况：当前券商板块市净率（PB）为1.27倍，处于历史低位。
• 回购趋势：截至6月5日，6家券商已实施股份回购，累计回购金额13.1亿元，多数为“注销式回购”，以提升每股收益和净资产收益率。
• 政策导向：回购潮与“提质增效重回报”行动方案符合监管层鼓励优化资本结构的政策导向，反映了行业对长期价值的重视。
• 投资建议：建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等券商，以及头部券商如中信证券、华泰证券。

保险板块表现

• 市场表现：保险Ⅱ指数本周上涨1.03%，跑赢沪深300指数0.15个百分点，跑输上证综指0.10个百分点。
• 资产配置：人身险行业股票持仓市值达2.65万亿元，较2024年末增长16.65%；长期股权投资金额达2.6万亿元，占比提升至8.27%。
• 政策支持：保险资金持续加大权益市场配置力度，以缓解负债端成本压力，且当前股票仓位仍低于监管上限15%，仍有增长空间。
• 投资建议：建议关注综合实力强、资产配置和长期投资实力突出的险企，如中国平安、中国人寿。

关键信息

市场表现

• 非银指数：本周上涨1.99%，排行业第10位。
• 个股涨幅：南华期货（+43.66%）、香溢融通（+11.23%）、瑞达期货（+10.17%）、永安期货（+8.46%）、国泰海通（+7.68%）为涨幅前五。
• 个股跌幅：拉卡拉（-3.00%）、国信证券（-0.27%）、江苏金租（-0.17%）、湘财股份（-0.12%）、天茂集团（-0.00%）为跌幅前五。

业务数据

券商

• 经纪业务：A股日均成交额12089亿元，环比上涨10.51%；日均换手率3.60%，环比上涨0.12个百分点。
• 投行业务：2025年1-5月股权融资规模达1810.05亿元，其中IPO296亿元，增发1344亿元；债券承销规模累计达60210.25亿元。
• 资管业务：2025年1-5月券商资管累计新发行份额167.52亿份，新成立基金1513只；5月新发资管产品282只，市场份额28.43亿份，同比下降23.71%。
• 信用业务：两融余额18116.77亿元，环比微降0.01%；质押股数占总股本3.86%，质押市值26597.82亿元。
• 自营业务：股票市场与债券市场均下行，沪深300年内下跌1.55%，中债总财富指数年内上涨0.45%。

保险

• 资产端：10年期国债到期收益率为1.6547%，环比下降16.5BP；750日国债移动平均收益率为2.2429%，环比下降0.82BP。
• 负债端：2025年4月全行业原保费收入25954.45亿元，同比上涨2.25%；其中，财产险同比上涨4.10%，人身险同比上涨1.82%。

行业动态

券商动态

1. 监管变动：证监会核准多家券商变更实际控制人，中央汇金成为其中8家公司的实际控制人。
2. 指数发布：北证专精特新指数将于6月30日正式上线。
3. 公司公告：
   • 国金证券：累计回购股份675.11万股，支付金额5573.38万元。
   • 天风证券：获得政府补贴3256万元，占2024年净利润的109.60%。
   • 国泰海通：累计回购A股股份3248.84万股，支付金额5.57亿元。
   • 东方证券：累计回购A股股份2562.45万股，支付金额2.39亿元。
   • 中信证券：境外子公司发行5亿美元中期票据，累计发行金额达33.81亿美元。

投资评级

公司评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于沪深300指数。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

研究团队介绍

中航证券非银金融团队专注于券商、保险及多元金融板块研究，持续跟踪上市公司、行业监管及市场动态，进行深度、及时、差异化的分析。团队依托中航产融股东背景，对金控平台下的多元金融业态（如券商、保险、信托、租赁、产业投资等）有更深入的研究。

联系信息

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