20140703-光大证券-轻工行业_2014年度中期策略报告-转型当道_以人为本_28页_960kb

轻工行业转型策略报告总结（2014年中期）

核心观点

• 轻工行业正处于宏观经济转型的关键阶段，传统轻工业表现不佳，亟需转型。
• 轻工板块在A股传统产业中转型步伐最快、力度最强。
• 轻工行业具备转型的基因，包括历史上的创新能力和对新兴领域的敏感度。
• 轻工企业现有业务利润规模偏低，企业规模较小，易于转型。
• 转型驱动市值增长，带来显著的财富效应。

转型方向

1. 制造向服务转型

   • 手游行业作为轻工转型服务的重要方向，具备快速增长潜力。
   • IP企业和分发平台在移动游戏供给增加的背景下受益显著。
   • 公司通过并购和业务拓展，向服务领域延伸。

2. 新兴消费品

   • 电子烟产业有望在下半年迎来爆发式增长，尤其在欧美烟草巨头推动下。
   • 国内市场也正借助低温燃烧技术推动新型烟草制品发展。
   • 包装企业正通过技术升级和客户拓展，向高附加值服务转型。

3. O2O商业模式

   • 家居O2O增长迅速，优质家居企业有望提升市场集中度。
   • 企业通过创新产品和商业模式，实现差异化竞争。

投资标的推荐

行业风险提示

• 新产业经营业绩低于预期。
• 宏观经济影响大客户增长。
• 高新企业资质复审未通过。

轻工行业现状与趋势

• 成长性下滑：自2005年起，轻工行业成长性逐渐减弱。
• 出口受阻：人力成本上升、汇率波动及欧美衰退对出口影响显著。
• 房地产低迷：国内房地产进入低速成长期，家居行业经营压力增大。
• 转型动力：轻工企业普遍规模较小，易于调整业务结构，向高附加值领域转型。

转型优势分析

• 高管年轻化：轻工上市公司高管普遍年轻，对新兴业务接受度高。
• 市值潜力：轻工企业市值普遍偏低，转型后有望实现快速增长。
• 技术积累：部分企业已具备低温燃烧、IP开发等核心技术储备。

财务表现与增长预期

• 互动娱乐：2014年EPS预测为0.54元，净利润增长率高达127.33%，ROE提升至17.98%。
• 美盈森：2014年EPS预测为0.38元，净利润增长率54.08%，ROE提升至12.33%。
• 上海绿新：2014年EPS预测为0.45元，净利润增长率36.67%，ROE提升至14.68%。
• 东风股份：2014年EPS预测为0.77元，净利润增长率22.40%，ROE维持在26.52%。
• 齐峰新材：2014年EPS预测为0.63元，净利润增长率40.59%，ROE提升至10.79%。
• 德尔家居：2014年EPS预测为0.42元，净利润增长率47.65%，ROE提升至9.67%。

投资逻辑总结

• 互动娱乐：依托IP资源和平台效应，向手游发行平台转型。
• 美盈森：通过收购和外延扩张，从制造向服务转型，提升附加值。
• 上海绿新 & 东风股份：电子烟产业有望受益于欧美烟草巨头推动，低温燃烧技术为国内发展提供契机。
• 齐峰新材：全球装饰原纸龙头，受益于行业扩容及印度市场拓展。
• 德尔家居：凭借差异化产品和商业模式，在地产低迷中保持增长。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

市场基准指数

• 市场基准指数为沪深300指数。

特别声明

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