20260729-国信证券-交通运输行业周报_美伊冲突反复重视油运中期逻辑_关注抗跌属性标的配置价值_17页_1012kb

交通运输行业周报总结

核心内容概览

本周交通运输行业周报主要分析了航运、航空和快递三大板块的市场表现及投资逻辑，结合地缘政治、油价波动、政策调整等因素，提出配置建议和风险提示。

主要观点

航运板块

• 油运市场：美伊冲突反复导致霍尔木兹海峡通行受阻，VLCC运价高位回落。但中期来看，若海峡恢复通行，全球补库启动，运价中枢仍有系统性抬升空间。
• 集运市场：短期受红海复航预期降温、船司减班挺价及旺季提前影响，运价涨幅较大，近期出现调整。未来涨价可持续性取决于抢运退潮节奏与红海/关税走向。
• 运力供给：VLCC交付有限，老船占比高，未来3年运力增长受限，支撑运价弹性。
• 企业表现：
  • 中远海能：2026H1归母净利约45亿元，同比大增约141%，Q2扣非环比增长15%，受益于航线调度能力。
  • 招商轮船：H1营收187-206亿元，归母净利66-73亿元，同比大幅增长，Q2扣非环比增长37%-63%，盈利能力加速修复。

航空板块

• 市场表现：暑运开启后，国内航班量小幅回升，但票价受高燃油附加费及消费疲软影响，表现平平。
• 供需格局：国内需求稳健增长，供给增速放缓，供需从弱平衡向紧平衡转变。
• 业绩表现：受Q2油价上涨影响，三大航2026H1均归母净利同比增亏，国航预亏21-26亿元，东航预亏18-24亿元，南航预亏35-40亿元。
• 投资建议：航空板块估值处于历史底部，若国内经济和消费回暖，具备较高赔率，建议中期逆向布局。

快递板块

• 行业趋势：2026上半年圆通、申通、韵达均实现高增长，核心驱动力为“反内卷”政策下的价格修复。
• 增长质量：圆通单票利润环比提升0.02-0.05元，优于同行；申通、韵达则存在分化。
• 企业表现：
  • 圆通速递：预计2026H1归母净利31-34亿元，同比+69%-+86%，Q2单票利润提升。
  • 顺丰控股：盈利能力修复兑现，2026年扣非归母净利有望实现15-20%增长，PE估值约15倍，处于历史底部，具有左侧布局价值。
• 政策影响：反内卷政策有望持续全年，推动行业价格修复及竞争格局优化，通达系龙头受益。

关键信息

运价与运力

• VLCC运价：上周美湾-中国和西非-中国航线运价分别为9.9万美金和9.2万美金，苏伊士小船运价为15.2万美金。
• VLCC运力：截至2026年1月，全球VLCC有910艘，平均船龄13.36年，20年以上的有199艘，占比21.2%。2026年预计交付30艘左右，整体增速低速增长。
• 集运运价：CCFI综合指数报1901点，环比下降0.5%；SCFI报3063点，环比下降0.6%。欧洲航线、地中海航线、美西航线运价均出现回调。

行业数据

• 航空需求：2025年国内航线客运量同比增长3.8%，国际航线增长22%。
• 运力增速：2025年我国民航客机引进年化复合增速不足3%，低于需求增速。
• 快递件量：2025年上半年件量增速达19%，下半年因反内卷政策及电商税执行，增速放缓至5%。

投资建议

• 推荐标的：中远海能、招商轮船、中通快递、圆通速递、顺丰控股、中国东航、南方航空。
• 配置逻辑：
  • 业绩确定性高且估值处于历史底部的行业龙头。
  • 具有抗跌属性的板块及标的，如高速公路。
• 中长期逻辑：
  • 航运：VLCC运力供给增长受限，运价中枢有望系统性抬升。
  • 航空：供需格局改善，成本端压力逐步缓解，盈利修复可期。
  • 快递：反内卷政策持续，价格修复与份额提升逻辑清晰，龙头公司具备长期投资价值。

风险提示

• 宏观经济：复苏不及预期。
• 油价与汇率：剧烈波动可能影响航运与航空成本。
• 地缘政治：美伊冲突可能影响霍尔木兹海峡通行，进而影响油运市场。

总结

交通运输行业在美伊冲突、油价波动及政策调整的多重影响下，呈现分化走势。航运板块受油运影响，VLCC运价短期回落但中期仍有支撑；航空板块盈利受成本端压制，但供需格局改善，具备布局价值；快递板块受益于“反内卷”政策及电商税执行，行业价格修复与竞争格局优化，龙头公司表现突出。整体建议关注业绩确定性强、估值低位的行业龙头，同时留意地缘政治与油价波动风险。