20240903-华创证券-志邦家居-603801.SH-2024年中报点评_海外业务表现亮眼_24H1收入略承压_5页_1mb

志邦家居2024年中报总结

经营情况

1. 公司2024上半年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别下滑38%、170%、237%。单Q2指标更显压力，同比下滑幅度更大。

2. 整体橱柜、定制衣柜业务收入分别下降37%、59%。木门业务实现逆势增长，增长69%。海外业务延续高增长态势，收入增长45%以上。

3. 公司渠道策略有所调整，直销在收缩。门店数量则保持增长。

成本费用情况

1. 上半年毛利率下滑1pct，Q2降幅扩大至0.4pct。这主要由于销售和管理费用增长，尤其是广告宣传和股权激励相关费用。归母净利率下滑11pcts。

2. 上半年经营性现金流净流出26亿元，营运能力指标如存货、应收账款周转等略有提升，但整体营运效率面临阶段性压力。

发展与估值建议

1. 公司顺应整家一体化趋势，多品类协同发展战略明确，管理层稳定。

2. 考虑到需求疲软，预计24-26年利润达57至66亿元。

3. 预计公司估值可达7至6倍PE，目标价为131元/股。维持“强推”。

风险因素

1. 宏观经济环境
2. 原材料价格波动
3. 渠道拓展不及预期