20210831-太平洋-志邦家居-603801.SH-志邦家居_Q2费用率提升影响利润_衣柜业务增长亮眼_5页

志邦家居（603801）总结

核心内容概览

志邦家居（股票代码：603801）是一家轻工造纸行业的企业，近期发布2021年中报，显示其在上半年实现了显著的营收和净利润增长。根据分析师的预测，公司未来几年的盈利预期良好，且当前估值较低，维持“买入”评级。公司主要业务涵盖整体厨柜、定制衣柜、木门等，同时在工程渠道和零售渠道表现突出。

主要财务数据

股票数据

• 目标价：32.00元
• 收盘价：24.14元
• 总股本/流通（百万股）：312/305
• 总市值/流通（百万元）：7,584/7,396
• 12个月最高/最低（元）：61.67/23.99

2021年中报关键数据

• 营业收入：19.08亿元，同比+55.84%
• 归母净利润：1.52亿元，同比+199.42%
• 扣非净利润：1.46亿元，同比+236.74%
• Q2营收：12.26亿元，同比+36.49%
• Q2归母净利润：1.01亿元，同比+6.07%
• Q2扣非净利润：0.98亿元，同比+10.91%

主要观点与业务表现

业务增长亮点

• 橱柜业务：2021H1实现营收10.87亿元，同比增长33.90%，保持稳健增长。
• 衣柜业务：2021H1实现营收6.81亿元，同比增长97.98%，成为增长的主要驱动力。
• 经销商与店面数量：
  • 整体厨柜：经销商1325家，店面1676家，净开店100家。
  • 定制衣柜：经销商1215家，店面1528家，净开店162家。
  • 木门：经销商232家，店面260家。

渠道表现

• 经销模式：2021H1营收11.31亿元，同比增长53.60%。
• 直营模式：2021H1营收1.25亿元，同比增长79.66%。
• 大宗业务：2021H1营收5.22亿元，同比增长55.00%。
• 出口业务：2021H1营收0.19亿元，同比下降20.47%。

财务指标分析

营业利润率

• 2021H1毛利率：36.99%，同比-0.04pct。
• 2021H1净利率：7.95%，同比+3.81pct。
• Q2毛利率：37.27%，同比+0.47pct。
• Q2净利率：8.25%，同比-2.37pct。

费用率

• 2021H1期间费用率：27.60%，同比-4.15pct。
• Q2期间费用率：26.45%，同比+2.72pct。
• 销售费用率：15.35%，同比-2.48pct。
• 管理费用率：5.27%，同比-2.12pct。
• 研发费用率：7.26%，同比+0.71pct。
• 财务费用率：-0.28%，同比-0.26pct。

盈利预测

关键财务指标预测

投资评级

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

风险提示

• 房地产景气程度低于预期
• 业务推广不及预期

关键信息总结

• 公司在2021年中报中实现了营收和净利润的大幅增长，尤其是衣柜业务表现突出。
• 费用率的提升对Q2净利率产生了一定拖累，但整体仍保持盈利增长。
• 营收与净利润增速均高于行业平均水平，未来盈利预期良好。
• 当前估值较低，PE倍数持续下降，公司评级为“买入”。
• 财务健康状况良好，现金流稳定，资产负债结构合理。