20221014-远东资信-2022年第三季度债券市场信用利差分析_行业利差整体回落_城投债利差显著收窄_11页_610kb

2022年第三季度债券市场信用利差分析总结

核心内容

2022年第三季度，债券市场整体信用利差显著收窄，主要受货币政策宽松、资产荒以及基础设施建设推进等因素影响。信用利差的收窄趋势在各期限、各信用等级中均有体现，但不同行业和企业性质的信用利差变动存在差异。

主要观点

1. 整体信用利差收窄

• 第三季度，1年期、3年期和5年期各信用等级的信用利差普遍收窄。
• 1年期利差在7月大幅收窄，8月震荡，9月先下行后反弹。
• 3年期利差在7月大幅收窄，8月震荡后收窄，9月继续收窄。
• 5年期利差整体震荡下行，收窄幅度大于短端品种，长短期利差分化明显。

2. 行业信用利差变化

• 27个行业中，仅有5个行业利差走阔，其余22个行业利差普遍收窄。
• 农林牧渔行业利差收窄幅度最大，接近200个BP。
• 建筑装饰行业利差走阔幅度最大，为139个BP，主要受房地产行业疲软影响。
• 信用风险事件较少，货币政策宽松，导致行业利差大幅收窄。

3. 企业性质信用利差变化

• 7月至8月底，民营企业、央企和地方国企的信用利差均出现下行趋势。
• 8月，各企业类型的信用利差出现震荡且小幅回升。
• 9月，央企和地方国企的信用利差继续震荡上行，但民营企业信用利差震荡下行，波动幅度较大。
• 民营企业信用利差在第三季度收窄幅度较大，主要受无违约事件和宽松政策影响。

4. 城投债信用利差显著收窄

• 各期限不同信用等级的城投债利差走势基本一致，普遍收窄。
• 1年期城投债中，AA-级利差收窄幅度最大，为38个BP。
• 3年期城投债中，AA-级利差收窄29个BP，为最大。
• 5年期城投债利差整体震荡收窄，收窄幅度明显大于1年期和3年期。
• 城投债内部利差分化延续，低信用等级（AA-）与高信用等级（AAA）之间的利差差值收窄幅度较大。

关键信息

利差变动幅度（单位：BP）

信用利差收窄原因

• 货币政策宽松：第三季度央行采取宽松政策，推动债券收益率下行，导致信用利差收窄。
• 资产荒：市场资金较为充裕，投资者对投资平台信心增加，推动其信用利差显著压缩。
• 信用风险事件减少：第三季度未出现大规模违约事件，市场情绪趋于稳定。
• 基础设施建设推进：政策支持下，投资平台信用改善，利差收窄。

总结

2022年第三季度，债券市场信用利差整体收窄，主要体现在各期限各信用等级的利差下降。其中，投资平台和城投债信用利差收窄尤为显著，反映出市场对高信用等级主体的信心增强。而民营企业信用利差则表现出较大的震荡，反映出其在市场中的相对不稳定性。整体来看，第三季度的信用利差变化主要由宽松货币政策和市场环境改善驱动，为投资者提供了较为稳定的市场环境。