20171218-信达证券-农药行业定期报告_开工率维持高位_草甘膦与甘氨酸价格小幅回落_29页_978kb

农药行业定期报告总结

核心内容

2017年12月18日发布的农药行业定期报告指出，草甘膦与甘氨酸价格小幅回落，但行业开工率维持高位。草甘膦行业正经历洗牌，供求关系逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升为主要供给增量。草甘膦市场步入消费旺季，价格触底反弹，2017年11月华东市场均价为28733元/吨，同比上涨33.0%，环比上涨7.0%。行业有效产能下降至75.2万吨，全球供需逐渐进入紧平衡状态。

主要观点

• 行业开工率：2017年11月，草甘膦行业平均开工率为70.6%，TTM开工率为68.3%。大厂开工率72.6%，小厂开工率61.8%。小厂开工率波动是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。
• 价格走势：草甘膦价格小幅回落，但整体仍处于上涨通道。甘氨酸价格维持高位，IDAN价格小幅上涨，黄磷价格高位震荡，导致草甘膦企业生产成本维持高位。
• 环保影响：环保限产及企业检修对草甘膦开工率产生一定影响，但不改变行业整体上行趋势。
• 企业动态：安徽华星进入制剂智能制造时代，纽发姆拓展欧洲市场，欧盟批准草甘膦续登5年，法国计划三年后禁用草甘膦。其他农药如2,4-D、麦草畏、草铵膦、吡啶-百草枯、氯代吡啶除草剂等也有关注。

关键信息

行业概况

• 行业装置：国内草甘膦行业共有19套装置，总产能70.2万吨。
• 产能变化：实际有效产能低于名义产能，行业进入紧平衡状态。
• 价格波动：草甘膦价格在消费旺季触底反弹，但受贸易商清理库存影响，小幅回落。
• 成本因素：甘氨酸、黄磷等原材料价格高位运行，影响草甘膦成本。

企业动态

• 安徽华星：智能化草甘膦制剂生产线投产，实现自动化生产，提升效率。
• 纽发姆：通过并购拓展欧洲市场，草甘膦销售占公司营收较小比例，但整体营收增长。
• 欧盟与法国：欧盟批准草甘膦续登5年，法国计划三年后禁用草甘膦，影响行业政策环境。

产品与市场

• 草甘膦：价格维持高位，企业盈利能力显著改善，但小厂开工率波动影响价格。
• 麦草畏：进入快速放量期，应用方向为与草甘膦复配，未来需求有望增加。
• 菊酯类杀虫剂：价格持续上涨，公司拥有完整的产业链，具备成本优势。

投资建议

重点公司分析

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期：可能影响草甘膦及麦草畏的需求。
• 小厂开工率迅速提升：可能导致价格波动。
• 天气因素：可能影响作物种植及农药使用。

总结

报告指出，草甘膦行业正处于去产能和行业洗牌阶段，开工率维持高位，价格呈现上行趋势。行业整体盈利改善，主要受产品价格上涨和成本支撑影响。同时，小厂开工率波动是价格周期波动的主要因素。公司层面，江山股份、新安股份、扬农化工和和邦生物被重点推荐，分别获得“增持”和“买入”评级。投资建议强调关注草甘膦行业TTM开工率变化，以及大厂与小厂开工率的对比。风险因素主要包括转基因作物种植面积、小厂开工率和天气变化。