20181213-信达证券-农药行业定期报告_开工率再创新高_草甘膦与甘氨酸价格下跌_27页_1mb

草甘膦与甘氨酸行业分析总结

核心内容

本报告为2018年12月13日发布的农药行业定期报告，重点分析了草甘膦与甘氨酸的价格走势、行业开工率变化、行业供需格局以及相关上市公司的投资建议。报告指出，草甘膦行业在2018年11月开工率创新高，但价格有所下跌，而甘氨酸价格也出现下降，但因环保政策的持续影响，其供给缩减对草甘膦成本形成支撑。

主要观点

• 行业开工率提升：2018年11月，草甘膦行业平均开工率升至84.8%，TTM开工率升至75.3%。大厂开工率显著上升，小厂开工率下降，表明行业集中度在提升。
• 价格波动：草甘膦价格从2017年10月的2.95万元/吨回落至27000元/吨，但同比仍维持高位。甘氨酸价格下降至13000元/吨，黄磷价格下降至16100元/吨，IDAN价格维持14000元/吨。
• 供需关系变化：草甘膦行业经过去产能后，有效产能下降，全球供需进入紧平衡状态。需求方面，受益于转基因作物面积增长和国际制剂厂商补库存，草甘膦需求持续增长。
• 环保政策影响：环保对草甘膦产业链中的甘氨酸供应产生显著约束，甘氨酸从“去产量”转向“去产能”，预计价格将维持高位，从而支撑草甘膦成本。
• 行业洗牌：草甘膦行业洗牌进展顺利，小厂开工率波动成为价格周期波动的主要驱动力。

关键信息

2018年11月草甘膦行业数据

• 行业平均开工率：84.8%（+0.8ppt.，月环比）
• TTM开工率：75.3%（+1.5ppt.）
• 大厂开工率：91.9%（+5.2ppt.）
• 小厂开工率：53.5%（-18.5ppt.）

2018年11月草甘膦价格

• 华东市场均价：28417元/吨，同比下降1.1%，环比增长0.7%
• 当前价格：27000元/吨（95%原粉），较上月下降1500元/吨

2018年11月甘氨酸与黄磷价格

• 甘氨酸价格：13000元/吨，较上月下降
• 黄磷价格：16100元/吨，较上月下降
• IDAN价格：维持14000元/吨不变

行业产能与产量

• 国内草甘膦实际总产能：70万吨/年
• 2017年草甘膦产量：50.48万吨，2016年为50.51万吨
• 2017年行业平均开工率：64.7%
• 小厂产量占比：从11.7%升至14.9%

2018年草甘膦行业展望

• 供应偏紧：2018年行业几乎没有新增产能，仅江西金龙预计新增3万吨
• 需求增长：全球转基因作物面积持续增长，国际制剂厂商补库存，推动草甘膦需求增长
• 景气度维持：草甘膦行业将维持较高景气度，主要受开工率提升和成本支撑影响

推荐公司

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期
• 小厂开工率迅速提升
• 天气因素

其他农药与行业动态

• 麦草畏：2017年产能达2.5万吨/年，未来需求增长主要依赖耐麦草畏作物推广
• 菊酯类杀虫剂：受益于发达国家替代中毒性农药趋势，公司具备完整产业链，成本优势明显
• 其他农药：关注2,4-D、草铵膦、吡啶-百草枯、氯代吡啶等产品
• 环保政策：推动行业洗牌，对甘氨酸供应产生显著影响

行业趋势

• 全球市场：草甘膦需求预计同比增长，主要受益于农化巨头补库存和南美气候因素
• 国内需求：受环保政策和行业集中度提升影响，草甘膦需求增长
• 原材料供应：甘氨酸、黄磷、IDAN价格下跌，但甘氨酸法开工率提升，推动草甘膦成本支撑

行业数据趋势

• 行业开工率：自2016年2月开始回升，2018年11月达到历史高位
• 甘氨酸法开工率：94.0%（+2.8ppt.），IDA法开工率：61.8%（-4.2ppt.）
• TTM开工率：甘氨酸法82.0%（+1.5ppt.），IDA法60.1%（+1.3ppt.）

投资建议

• 新安股份：有机硅与草甘膦景气持续，预计2018-2020年EPS分别为1.54元、1.81元和2.02元，维持“增持”评级
• 江山股份：草甘膦价格波动带来的业绩弹性较大，但风险相对较高
• 扬农化工：麦草畏快速放量，草甘膦仍处景气周期，预计2018-2020年EPS分别为3.02元、3.57元和4.29元，维持“买入”评级

附录

• 图表目录：包括开工率、价格、企业数量变化等
• 分析师信息：张燕生、李皓、葛韶峰等
• 免责声明：报告仅供签约客户参考，不构成投资建议