20170122-广发证券-一周_主题说__2017年1月第4期_地方国改深化_混改仍是重心_14页_1mb

地方国改深化，混改仍是重心

核心内容概述

2017年地方两会明确提出深化国企改革的要求，其中混合所有制改革（混改）成为地方国企改革的重点突破方向。改革将从央企向地方推进，重点区域包括沿海地区及供给侧改革压力较大的省份。地方国企改革将围绕提升资产证券化率、组建国有资本投资运营平台、推进混改、以及利用国改基金实现产融结合等方向展开。

主要观点

• 改革深化：地方国企改革进入深化阶段，政策推进加快，混改成为核心突破口。
• 区域重点：沿海地区及供给侧改革压力较大的省份（如山西、陕西、青海等）将成为改革重点。
• 改革模式：混改仍是核心，具体包括员工持股、股权激励、引入民间战略投资者等创新方式。
• 资产证券化：多地提出“十三五”期间国有资产证券化率目标，预计未来2-3年将逐步提速。
• 国改基金：通过基金模式盘活存量国资，引导资本向重点产业聚集，如新能源、智能制造、生物医药等。
• 主题策略：建议重点关注上海、广东、浙江、山东、天津和安徽等改革推进较快、模式创新的地区。

关键信息

一、地方国企改革模式

1. 加快整体上市步伐

   • 提升资产证券化率，实现产权明晰、权责明确。
   • 主要方式包括集团整体上市、优质资产注入上市公司、借壳上市等。
   • 上海、安徽等地明确推进整体上市计划。

2. 组建国有资本投资运营平台

   • 优化国有资本布局，实现“管资本”目标。
   • 上海、重庆、山东等地已开展试点，如上海国盛、上海国际、重庆渝富等。
   • 山东省已建立13家国有资本投资运营公司，管理资产占全省总量的90%。

3. 深化混改，推动多元化创新

   • 员工持股试点成为重点，多地已发布实施细则。
   • 浙江、四川等地计划2017年启动员工持股试点。
   • 引入战略投资者优化股权结构和治理结构。

4. 利用国改基金推进产融结合与产业升级

   • 国改基金通常采用母子基金结构，引导资本投向重点产业。
   • 广州、重庆、山东等地已推出相关基金，推动自主创新和产业升级。

二、重点受益标的

三、一周主题表现

• 涨幅前15的主题：北部湾自贸区、沪股通50、西藏振兴、新疆区域振兴、蓝宝石、网络安全、丝绸之路、大央企重组、一带一路、证金概念、智能穿戴、金控平台、量子通信、特高压、航母。
• 涨幅后15的主题：职业教育、稀土永磁、移动支付、在线教育、智能IC卡、基因检测、智能物流、生物疫苗、高送转概念、养老产业、锂电池、互联网营销、物联网、新材料、石墨烯。

四、一周主题动态跟踪

3.1 政策跟踪

• 发改委、能源局：发布《能源发展“十三五”规划》，推进油气体制改革。
• 工信部：发布《信息通信行业发展规划（2016-2020年）》，指导信息通信业发展。
• 农业部：发布《全国农垦经济和社会发展第十三个五年规划》，推动农业供给侧改革。

3.2 产业前沿

• 区块链：首个全球区块链理事会成立，推动区块链技术应用。
• 物流：交通运输部推进物流大通道体系建设，提升物流效率与智能化水平。
• 煤电产能控制：多地燃煤发电机组停建缓建，控制产能。

3.3 技术革新

• 钙钛矿太阳电池：中科院取得一步法制备高连续性电子传输层的新进展。
• 钠离子电池：碳基负极材料突破，成本更低、性能更优。
• 闪烁材料：石榴石闪烁陶瓷研究取得进展，提升材料综合性能。

五、风险提示

• 政策推进不达预期：国企改革政策实施可能受阻。
• 上市公司改革不达预期：部分企业改革进度未达预期目标。

图表索引

• 图1：重点省份地方国企改革动态
• 图2：2014年国有总资产全国分布
• 图3：2016年地方上市国企重大重组较集中的省份
• 图4：2014年工业国企细分领域分布（总资产口径）
• 图5：2017年部分重点省市去产能措施
• 图6：各地方“十三五”国有资产证券化率目标较高
• 图7：IPO&借壳上市国企数量近年开始增多
• 图8：国有资本投资运营公司模式图
• 图9：股权激励&员工持股上市国企开始增多
• 图10：员工持股方案推出进度
• 图11：广州国资创新投资基金模式图
• 图12：一周主题表现（涨幅前15、后15）
• 图13：2016年以来主题表现（涨幅前15、后15）

分析师信息

• 廖凌：S0260516080002，021-60750654，liaoling@gf.com.cn
• 陈杰：S0260512050005，021-60750651，gfcj@gf.com.cn

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