20170108-广发证券-一周_主题说_2017年1月第2期_仍存预期差_继续关注铁路混改_13页_1mb

仍存预期差，继续关注铁路混改

核心内容

本报告聚焦于2017年1月铁路混改主题，指出市场对铁路混改的预期仍存在差异，建议投资者继续关注铁路混改带来的投资机会，特别是铁总下属的上市公司。报告分析了铁路混改的背景、迫切性、可能的路径及具体标的。

主要观点

• 铁路混改是央企改革的重要组成部分，2017年铁路改革有望突破。
• 铁路行业盈利性差，尤其是客运业务，混改能够改善铁路公司的财务报表，提高运营效率。
• 地方铁路混改将率先推进，全国性混改需市场化改革先行，如运价改革和铁路调度市场化。
• 铁路混改的模式多元，包括国铁出资参股、设立合作平台公司、优质资源重组整合等。
• 市场对混改模式、运价改革及民资参与积极性仍有疑虑，建议继续关注铁路混改主题。
• 重点推荐铁总旗下上市公司：铁龙物流、大秦铁路、广深铁路。

关键信息

铁路混改背景

• 铁路改革是长期工程，2011年铁道部撤销，组建中国铁路总公司，为后续改革奠定基础。
• 铁路改革的主线是体制改革，之后是市场化改革，包括运价改革和资产资本化经营。

铁路混改必要性

• 铁路尤其是客运业务长期亏损，盈利性偏差是改革核心痛点。
• 铁路企业债转股是降低负债率、为混改铺路的有效手段。
• 京沪高铁是成功混改案例，实现三年盈利，资产负债率仅为30%。

铁路混改路径

• 地方铁路混改将先行，如浙江省杭绍台铁路采用“民营资本+PPP”模式，成为全国首条民资绝对控股铁路。
• 全国性混改需市场化改革先行，包括铁路客运运价改革和铁路调度市场化。
• 铁路客运运价改革预期强烈，2015年起逐步放开定价权，合理核定成本。

重点推荐标的

一周主题表现

• 涨幅前15的主题：北部湾自贸区、航母、天津自贸区、油气改革、PM2.5、粤港自贸区、国资改革、智能IC卡、通用航空、页岩气和煤层气、广东国资改革、土地流转、高端装备制造、长江经济带、上海本地重组。
• 涨幅后15的主题：次新股、苹果、高送转概念、去IOE、装饰园林、食品安全、区块链、创投、能源互联网、生物疫苗、大数据、安防监控、4G、智慧医疗、蓝宝石。

一周主题动态跟踪

政策跟踪

• 国家发改委印发《省级电网输配电价定价办法》。
• 国家能源局发布《可再生能源发展“十三五”规划》。
• 国务院印发《“十三五”节能减排综合工作方案》。

产业前沿

• 武汉启动国家存储器基地项目，推动集成电路产业发展。
• 人工智能Master连续60胜引发市场对AI技术的广泛关注。

技术革新

• 中科院自主研发的煤炭间接液化技术实现百万吨级工业化应用。
• 微软宣布研制全新量子计算机原型系统，量子计算发展提速。

风险提示

• 政策推进不达预期：国企改革政策可能未能按预期推进。
• 上市公司改革进度不达预期：铁总下属上市公司混改进展可能不及预期。

相关研究

• 《深化国改，混改突破——广发宏观策略及各行业对国企改革的观点（专题报告）》（2016-12-20）
• 《除了“6+1”，国企混改还要关注什么？——广发策略一周“主题说”2016年12月第4期》
• 《浙江，地方国企混改样本——广发策略一周“主题说”2017年1月第1期》

分析师信息

• 廖凌：S0260516080002，021-60750654，liaoling@gf.com.cn
• 陈杰：S0260512050005，021-60750651，gfcj@gf.com.cn

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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