20221205-东海证券-银行行业周报_预期改善_积极关注板块估值修复_11页_1mb

行业周报总结

核心内容概述

本周银行行业周报聚焦于政策变化对行业预期的影响，以及市场表现、同业存单发行、金融监管动态、上市公司跟踪和风险提示等方面。整体来看，政策环境的改善和市场情绪的回升为银行板块带来一定投资机会，尤其关注区域农商行和标杆银行的估值修复潜力。

主要观点

1. 行业投资观点

• 政策边际变化带来积极影响：疫情防控优化措施和房地产融资政策的转向，提升了宏观经济修复预期，减轻了房地产行业的风险担忧。
• 微观信号支持预期改善：
  • 资金利率快速回升，超过上次降息前水平；
  • MLF缩量引发央行对通胀的警惕；
  • 高层国际交流增加，稳经济预期提升。
• 估值修复空间打开：在前期市场低迷的基础上，当前估值水平较低，具备较高的安全边际，建议重点关注估值回落但基本面稳健的银行。

2. 建议关注标的

• 江苏银行：资产规模靠前，区域经济优势明显，基本面改善优于同行，不良率与拨备覆盖率持续优化，估值较低，安全边际高。
• 宁波银行：基本面优异，业绩长期高增长，资产质量为上市银行最优，区域经济发达，中小企业客群丰富，中长期投资价值凸显。

关键信息

1. 行情回顾

• 银行（中信）指数：$+0.91%$
• 沪深300指数：$+2.52%$
• 子板块表现：
  • 国有行：$-1.11%$
  • 股份行：$+2.41%$
  • 城商行：$+0.23%$
  • 农商行：$-0.67%$
• 涨幅前五：平安银行（$+6.00%$）、招商银行（$+4.15%$）、宁波银行（$+2.98%$）、兴业银行（$+2.35%$）、浦发银行（$+0.84%$）
• 跌幅后五：浙商银行（$-4.55%$）、常熟银行（$-3.10%$）、齐鲁银行（$-2.76%$）、中信银行（$-2.57%$）、邮储银行（$-2.23%$）
• 估值水平：
  • 银行（中信）PE(TTM)为4.46倍，PB(MRQ)为0.53倍；
  • 超额拨备还原后PB为0.46倍，隐含不良率为5.6%，较账面不良率高4.3个百分点。

2. 同业存单发行情况

• 发行规模：3070亿元，到期规模3430亿元，净融资-360亿元。
• 加权平均发行利率：环比下降12bp至2.30%。
• 期限结构变化：
  • 1M发行利率继续上升；
  • 3M-1Y发行利率连续五周上升后首次下降；
  • 3M、6M、9M发行量环比明显减少，分别下降574、947、1025亿元。

3. 货币政策跟踪

• 逆回购投放：上周人民银行净投放短期流动性2940亿元，操作利率保持2%。
• CBS操作：开展2022年第十一期央行票据互换操作，规模50亿元，期限3个月，操作费率0.10%，环比持平。

4. 金融监管动态

• 《商业银行表外业务风险管理办法》：
  • 将表外业务分为四大类：担保承诺类、代理投融资服务类、中介服务类、其他类；
  • 强化对信用风险、操作风险、声誉风险的监管，推动表外业务治理架构完善和风险管理体系建立。
• 《银行保险机构公司治理监管评估办法》：
  • 扩大监管评估范围，涵盖农村合作银行、金融租赁公司等；
  • 优化关键指标，完善公司治理风险预警体系，强化早期干预机制。
• 《关于加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管有关问题的通知》：
  • 强化构筑物租赁业务合规性监管；
  • 要求三年过渡期内分阶段压降构筑物租赁业务；
  • 部署专项现场检查，防止租赁业务异化为“类信贷”工具。

5. 上市公司跟踪

• 招商银行：副董事长付刚峰因工作变动辞任，其在战略发展、经营管理等方面作出重要贡献，公司对其予以特别表彰。
• 常熟银行：聘任于晴女士为行长助理，其有丰富的银行管理经验。

6. 风险提示

• 房地产风险上升：政策转向积极，但市场需求未改善，可能引发房地产相关贷款违约率上升，影响银行资产质量。
• 宏观经济下行风险：对三农、中小微企业、服务业等薄弱主体的信贷支持加大，若宏观经济快速下滑，可能对银行贷款质量造成压力。

评级说明

总结

银行行业在政策边际改善和市场情绪回升的推动下，估值修复空间进一步打开。重点推荐江浙地区区域农商行和估值大幅回落但基本面优异的标杆银行，如江苏银行、宁波银行。同时，同业存单发行利率整体回落，但期限结构变化值得关注。金融监管强化，推动表外业务规范化发展，防范系统性风险。尽管行业存在房地产风险和宏观经济下行的潜在压力，但当前估值水平较低，具备较强的安全边际，为投资带来良好机会。