20180812-招商证券-盒马鲜生跟踪报告_建立新零供关系_引领零售业变革_11页_1mb

盒马鲜生新零售零供关系跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国传统零售业存在的主要问题，以及盒马鲜生在新零售背景下提出的新零供关系构想。报告指出，传统零售业面临零供关系不平衡、商品研发滞后、同质化竞争等问题，而盒马通过买手制为核心的新零售模式，推动零售业的变革与升级。

主要观点

1. 中国传统零售业的问题

• 零供关系不平衡：零售商通过终端优势控制供应链，依赖多种通道费提高利润，而成熟供应商则采取寻租行为，导致矛盾持续存在。
• 商品研发滞后：中国零售企业自有品牌占比不足10%，与欧美相比差距显著，难以通过商品差异化提升毛利。
• 同质化竞争严重：商品和门店同质化明显，导致竞争方式以价格战为主，影响产品质量和消费者体验。

2. 盒马的新零售零供关系构想

• 买手制为核心：盒马通过买手制明确零供双方责任，以满足消费者需求为目标，推动双方从博弈走向合作共赢。
• 供应链优化：盒马减少不必要的渠道费用，与供应商建立战略合作伙伴关系，逐步参与投资，形成一体化的生态系统。
• 信息互通与数据共享：盒马与供应商之间实现信息互通、数据共享，提升整体供应链效率与透明度。
• 商品可追溯性：盒马已建立农产品原产地追溯体系，确保商品安全与品质，增强消费者信任。

3. 盒马的零售革新

• 品类丰富度：盒马鲜生SKU数量行业领先，生鲜、食品、日用百货占比分别为26.63%、65.53%和7.84%。
• 消费理念改变：推动消费者从每周购物转变为“每天买，每天吃”，提高购买频次与消费体验。
• 突破场景限制：通过APP下单、30分钟免费送达，重新定义“人货场”关系，实现线上线下的融合。
• 数字化运营：会员、营销、支付、运营、管理系统的全数字化，提升零售效率与精准度。

关键信息

1. 零供关系现状

• 中国零售业的零供关系存在显著的不平衡，零售商和供应商之间的矛盾仍未解决。
• 中国零售企业自有品牌销售占比不足10%，远低于欧美水平。

2. 盒马的未来规划

• 推动供给侧改革：通过新零售模式，提升农产品附加值，让消费者享受更优质的商品。
• 服务3亿消费者：计划在2021年进入中国所有一二线城市及发达的地级市，覆盖3亿用户。
• APP与门店增长：盒马APP月度独立设备数持续增长，门店数量也在稳步提升，显示出良好的市场拓展潜力。

3. 风险提示

• 改革效果不及预期可能导致发展受阻。
• 新店拓展可能对利润造成一定压力。

投资评级与分析师信息

• 公司短期评级：基于未来6个月股价表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：分为A、B、C，反映公司长期竞争力。
• 行业投资评级：分为推荐、中性和回避，基于行业基本面与指数表现。
• 分析师信息：
  • 许荣聪：武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
  • 宁浮洁：南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组，现为招商证券零售分析师。
  • 王凌霄：上海交通大学硕士，同济大学学士，招商证券新零售分析师。

图表摘要

• 表1：中国零售业主要渠道费，包括新产品与成熟产品的各种费用。
• 图1-3：展示中国零供关系综合评分、供应商对账期执行和费用收取的评价趋势。
• 图4-5：对比欧洲零售巨头自有品牌销售占比及中国零售商自有品牌毛利情况。
• 表2：盒马鲜生主要类别SKU数量，显示其商品结构。
• 图6-7：盒马采购与渠道建设原则、可溯源的牧场直供牛奶。
• 图8-10：展示盒马推动供给侧改革、APP用户增长和门店扩张情况。

总结

盒马鲜生通过买手制重构传统零售业的零供关系，推动供应链优化与商品可追溯性，提升消费者体验与零售效率。其未来计划深耕新零售蓝海，服务3亿消费者，同时借助新技术与新模式推动农业与食品行业的供给侧改革，具有较大的发展潜力与市场前景。