20230901-上海证券-佳禾食品-605300.SH-业绩超预期_多产品驱动高增_4页_795kb

佳禾食品（605300）公司研究报告总结

投资摘要
◼ 业绩表现：

• 2023年H1营业收入达1327亿元（YoY +3809%），归母净利润136亿元（YoY +30323%）。
• 2023年Q2营收686亿元（YoY +5633%），归母净利润72亿元（YoY +34112%）。
  ◼ 盈利能力改善：
• 毛利率从上年10.22%提升至19.4%（YoY +8.8pcts）。
• 净利率从3.55%升至10.6%（YoY +6.7pcts）。
  ◼ 业务驱动：
• 植脂末增长4005%，咖啡业务增长54.72%。
• 下游景气度回升，连锁渠道贡献显著（H1贡献71.2亿元，YoY +27.95%）。
• 原料价格回落是利润改善关键因素。
  ◼ 资本开支与产能扩张：
• “年产十二万吨植脂乳化制品项目”一期完成。
• 计划扩建精品咖啡生产线，产能增至16000吨烘焙咖啡豆等。
  ◼ 估值预期：
• 2023-2025年营收预测分别为3091亿元、3819亿元、4628亿元，增长率均超20%。
• 归母净利润相应为266亿元、364亿元、474亿元，增速超1200%。
• 当前PE 48倍，PB 30倍，维持“买入”评级。
  ◼ 风险提示：
• 原材料价格波动、食品安全、市场竞争加剧、汇率风险、政策变动等。

分析师观点与策略
◼ 公司盈利改善具备持续性，多产品协同增长显著，估值支撑力强。
◼ 产能扩张中长期利好，当前PE 48倍仍具成长空间。

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该总结从投资角度提炼了佳禾食品的业绩亮点、增长驱动力及评级依据，通过数据对比展现其高增长潜力，并点明短期盈利改善与长期产能扩张的协同价值。