> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 核心内容概览 本晨会主要围绕**公募基金行业**、**商业航天**、**商贸零售行业**及**A股与港股市场动态**进行分析，同时对部分上市公司的**财报点评**与**投资建议**进行了探讨。此外，还涉及了**商品期货市场**与**全球证券市场**的表现，以及**金融工程**的市场分析与投资策略。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、公募基金行业 - **公募基金规模**：截至2026年5月底，我国公募基金总规模达39.48万亿元，其中货币基金和债券基金占比高，权益基金相对较小。 - **结构性扩张**：行业呈现高锐度与工具化两条扩张路径，高锐度聚焦主动管理与弹性收益，工具化强调标准化、透明化与低成本。 - **国内外范式**：贝莱德采用“工具化+系统化”模式，富达基金则坚持“高锐度+主动管理”路线，国内永赢基金和南方东英也在探索两种路径。 - **投资建议**：高锐度产品需强化业绩基准与浮动费率设计，工具化产品需提升透明度与流动性管理能力。 ### 二、商业航天行业 - **长十乙火箭回收成功**：我国首次实现运载火箭可控回收，为全球首个采用网系回收技术。 - **技术突破意义**：标志着我国在可回收火箭技术上实现0到1的突破，推动火箭制造与商业航天产业链高速发展。 - **投资建议**：关注火箭端与卫星端的高价值环节，如发动机、3D打印、卫星载荷、太阳翼等。 - **风险提示**：技术突破与应用不及预期、卫星部署进度不及预期。 ### 三、商贸零售行业投资策略 - **“十五五”规划出台**：首次专门针对扩大消费的国家级五年专项规划，目标至2030年社零总额达60万亿元。 - **政策导向**：兼顾供给端与需求端，推动服务消费提质与商品消费扩容。 - **投资建议**： - **跨境出海**：推荐安克创新、绿联科技等； - **黄金珠宝**：推荐潮宏基、周大福、六福集团、老铺黄金等； - **美容护理**：推荐珀莱雅、巨子生物、毛戈平、登康口腔等； - **线下零售**：推荐名创优品、家家悦、重百集团等。 - **风险提示**：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、管理层变化。 ### 四、腾讯控股（00700.HK） - **二季度业绩预测**：预计收入增长10%，经调整归母净利润增长5%。 - **AI投入与进展**：混元3.0模型参数量295B，激活参数21B，上下文长度256K。 - **业务增长**：游戏、营销服务、金融科技及企业服务业务均实现稳健增长。 - **投资建议**：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 - **风险提示**：AI投入与摊销影响、竞争加剧。 ### 五、安孚科技（603031.SH） - **上半年业绩高增**：归母净利润预计1.8-2.1亿元，同比增长68.94%～97.10%。 - **南孚电池业务**：成为公司利润主要来源，持股比例提升至46.02%。 - **易缆微投资**：持股比例提升至8.51%，布局“电+光”双轮驱动。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为4.21/5.83/6.47亿元。 - **风险提示**：原材料价格波动、技术替代、第二增长曲线开拓风险。 ### 六、携程集团-S（09961.HK） - **Q1业绩稳健**：收入162亿元，Non-GAAP归母净利润39亿元。 - **Q2收入指引**：预计同比增速降至3%-8%，主要受油价与新规影响。 - **投资建议**：下修收入与利润预测，维持“优于大市”评级。 - **风险提示**：监管政策不确定性、行业竞争加剧、国际地缘政治风险。 ### 七、壹连科技（301631.SZ） - **募投项目**：拟募资不超过12亿元，用于新能源智能制造柔性电连接系统建设。 - **业务布局**：深耕电连接组件，市占率全球领先，布局AIDC、低空经济等新场景。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为3.72/5.50/6.79亿元。 - **风险提示**：原材料波动、需求不及预期、新产品放量不及预期。 ### 八、联芸科技（688449.SH） - **1Q26业绩扭亏为盈**：营收3.55亿元，归母净利润886.03万元。 - **产品布局**：UFS3.1主控芯片已量产出货，企业级SSD主控芯片进入量产测试。 - **投资建议**：看好嵌入式与企业级主控增长，维持“优于大市”评级。 - **风险提示**：消费电子需求不及预期、客户拓展不及预期。 --- ## 市场动态与金融工程分析 ### 一、市场表现 - **主要指数**：上证综指收盘3967.12点，涨1.36%；深证成指14924.86点，涨2.76%；沪深300指数4796.50点，涨2.15%。 - **金融工程**：沪指单边下行，红利板块逆市飘红；基金指数整体下跌，其中股票基金指数跌2.88%。 - **汇率**：美元兑人民币6.77，跌0.05%；欧元兑美元1.14，涨0.36%。 - **非流通股解禁**：邮储银行、西部证券、郑州银行等多家公司解禁，其中邮储银行解禁规模最大。 ### 二、商品期货市场 - **黄金**：890.68美元/盎司，跌0.36%； - **白银**：14135.00美元/盎司，跌0.80%； - **铜**：104350.00美元/吨，涨1.05%； - **铝**：23165.00美元/吨，涨0.89%； - **ICE布伦特原油**：83.30美元/桶，涨9.59%。 ### 三、港股与A股资金流向 - **港股资金流入**：快手-W、兆易创新、阿里巴巴-W等为流入前十。 - **港股资金流出**：中芯国际、智谱、华虹宏力等为流出前十。 - **A股资金流入**：兆易创新、紫光股份、华天科技等为流入前十。 - **A股资金流出**：华天科技、新易盛、寒武纪等为流出前十。 --- ## 投资建议汇总 | 公司 | 投资建议 | 评级 | |------|----------|------| | 腾讯控股 | 维持“优于大市” | 优于大市 | | 安孚科技 | 维持“优于大市” | 优于大市 | | 携程集团-S | 维持“优于大市” | 优于大市 | | 壹连科技 | 首次覆盖，给予“优于大市” | 优于大市 | | 联芸科技 | 维持“优于大市” | 优于大市 | --- ## 风险提示汇总 | 公司 | 风险提示 | |------|----------| | 腾讯控股 | AI投入与摊销影响、竞争加剧 | | 安孚科技 | 原材料价格波动、技术替代、第二增长曲线开拓 | | 携程集团-S | 行业竞争加剧、监管政策不确定性、国际地缘政治风险 | | 壹连科技 | 原材料波动、需求不及预期、新产品放量不及预期 | | 联芸科技 | 消费电子需求不及预期、客户拓展不及预期 | --- ## 重要声明 - 本报告由**国信证券股份有限公司**制作，已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 - 报告内容基于公开资料，**不构成投资建议**，投资者应自行判断并承担风险。 - 报告中的信息及建议可能随市场变化而调整，**请以正式发布的完整版本为准**。 - 投资者应关注相关更新与修订内容。