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中海油服（601808.SH/2883.HK）2025年报点评总结

核心内容概览

中海油服在2025年实现营业总收入503亿元，同比增长4.1%，归母净利润38.4亿元，同比增长22.5%。尽管2025年国际油价震荡下行，公司仍保持良好业绩增长，主要得益于钻井板块的量效齐升及技术驱动战略的持续推进。公司坚持技术驱动，强化核心竞争力，同时积极拓展海外市场，提升业务覆盖度与盈利能力。

主要观点

1. 业绩逆势增长，盈利能力显著提升

• 2025年全球油田服务市场规模同比减少3%，但公司实现归母净利润同比增长22.5%，毛利率提升1.69个百分点至17.39%。
• 年化ROE为8.50%，同比提升1.16个百分点，经营现金流同比增长2.5%至113亿元，经营质量持续优化。
• 2025年第四季度，公司营收同比增长5.4%，但环比下降33.8%，归母净利润同比下滑8.7%，环比下降49.2%，主要受油价下跌及市场波动影响。

2. 钻井板块表现亮眼，海外市场拓展成效显著

• 钻井板块全年营收149亿元，同比增长12.8%，毛利率达14.3%，同比提升6.84个百分点。
• 钻井平台作业日数达19360天，同比增长10.6%，其中半潜式平台作业日数增长27.2%，显示公司在高端市场具备较强竞争力。
• 公司运营和管理的钻井平台有45座在中国，15座在国际地区，海外业务占比持续扩大。
• 海外市场表现突出，如“南海八号”平台启动南美作业，“COSLCONFIDENCE”平台在中东刷新进尺纪录，挪威北海锁定优质合同，海外高端市场拓展成果显著。

3. 技术板块覆盖度提升，一体化业务快速发展

• 技术板块营收275亿元，同比增长-0.6%，毛利率22.6%，同比微降0.29个百分点。
• 主流技术覆盖度从2024年的81%提升至2025年的83%，一体化服务模式在国内外均取得进展。
• 国内方面，渤海首个350°C高温注采一体化工艺实现工业化应用，南海西部潜山油藏开发井配产超25%，深海CO₂水合物封存方案推广。
• 海外方面，公司在伊拉克、乌干达、加拿大等市场签署多个一体化项目，提升技术附加值与市场渗透率。

4. 2026年市场展望与战略方向

• 2026年全球石油需求维持稳定，上游勘探开发投资与2025年持平，海上项目仍为增长引擎。
• 公司预计2026年资本性开支为84.4亿元，主要用于装备投资、技术更新、研发及基地建设，强化技术驱动与业务拓展。
• 公司将坚持技术驱动、一体化业务发展等五大战略，深化海外市场布局，提升全球竞争力。

关键信息

财务指标概览

估值与盈利预测

• 公司盈利预测显示，2026-2028年归母净利润分别为42.44亿元、46.28亿元、50.20亿元，EPS分别为0.89元、0.97元、1.05元。
• 公司预计2026年资本性开支为84.4亿元，主要用于装备、技术及基地建设，以支撑未来业务增长。

风险提示

• 国际原油价格波动风险
• 中海油资本开支不及预期
• 海外市场经营风险

总结

中海油服凭借技术驱动战略和海外业务拓展，在2025年实现业绩逆势增长，盈利能力显著提升。公司未来将依托技术优势与一体化业务模式，持续深耕国内外市场，推动高质量发展。尽管面临国际油价波动及海外业务不确定性，公司仍被看好具备长期增长潜力，维持A股“买入”评级和H股“增持”评级。