20170910-川财证券-梅泰诺-300038.SZ-借“大数据与人工智能”赛道腾飞_21页-1mb

报告摘要

梅泰诺是一家专注于“大数据与人工智能”赛道的互联网公司，通过不断的战略布局和资源整合，展现出强劲的增长潜力。公司自2010年上市以来，积极拓展业务领域，2012年切入移动互联网，2015年切入互联网营销，2016年通过收购BBHI进入全球化互联网领域。

技术优势与议价能力
BBHI作为梅泰诺的核心资产，拥有领先的技术能力和丰富的媒体资源，为媒体主带来远超行业平均水平的收入，千次展示收入是行业水平的3.6倍，广告点击率是行业水平的5.6倍。其技术优势使其在产业链中拥有较强的议价能力。
战略布局
公司围绕“大数据与人工智能”积极进行战略布局，设立大数据与人工智能研究院，并引进高端人才以推动技术发展和商业变现。
盈利增长与现金流
2017年公司营业收入预计为28.2亿元，净利润为5.93亿元，EPS为1.42元/股，对应PE为30.9倍。公司2017年8月完成定增，预计带来充沛的现金流，有助于提升估值中枢。
市场前景
全球和中国广告市场保持平稳增长，程序化购买成为趋势。公司SSP平台的建设有望推动其在广告技术领域的进一步发展。
合作伙伴与市场影响
BBHI与Yahoo签订排他性合同，Yahoo成为其主要客户，BBHI的业务占比达80%以上。此外，Verizon收购雅虎并整合AOL，有助于提升公司在数字营销领域的竞争力。

年份	营收（亿元）	同比增速	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE
2017	28.2	186.2%	5.93	1.42	30.9
2018	34.2	21.3%	7.60	1.82	24.1
2019	37.7	10.4%	8.53	2.04	21.5

年份	净利润（万美元）	同比增速	毛利率	净利率
2014	12700	-	26.1%	17.9%
2015	30400	-	28.5%	24.1%
2016	46600	-	29.5%	25.7%

首次覆盖给予梅泰诺「增持」的投资评级，基于以下理由：

公司名称	2017E EPS	2018E EPS	2019E EPS	2017E PE	2018E PE	2019E PE
梅泰诺	1.42	1.82	2.04	30.93	24.12	21.51
思美传媒	0.95	1.29	1.54	23.3	17.1	14.3
明家科技	0.37	0.40	0.44	30.0	27.3	24.9
科达股份	0.58	0.72	0.82	22.3	18.2	15.6
省广股份	0.35	0.42	0.52	20.8	17.1	14.0
蓝色光标	0.37	0.47	0.59	21.5	17.1	13.6
平均值	0.5	0.7	0.8	57.4	42.7	33.1