20260906-西南证券-中国石化-600028.SH-2026年半年报点评_石化央企全产业链布局_2026上半年利润同比增长_12页_1mb

报告摘要

中国石化于2026年上半年实现了营业收入1.437万亿元，同比增长1.95%；归母净利润256.27亿元，同比增长19.29%。尽管二季度归母净利润环比下降49.31%，但公司整体业绩表现稳健，受益于国际油价高位波动和增储上产策略。

国际油价影响：2026年上半年，受中东地缘冲突影响，国际原油价格波动剧烈，普氏布伦特原油现货均价为92.6美元/桶，同比上涨29.1%。公司通过增储增产策略，在高油价背景下取得显著成效。
全产业链布局：公司业务涵盖上下游、产供销、内外贸，是中国最大的成品油和石化产品供应商，世界第一大炼油企业，第二大化工企业，加油站数量位居世界第二。
增储增产成效：上半年实现油气当量产量263.47百万桶，同比增长0.3%；其中境内原油产量127.68百万桶，同比增长0.7%；天然气产量7,415.70亿立方英尺，同比增长0.7%。
勘探与开发进展：公司在渤海湾盆地页岩油、四川盆地致密气、海域天然气勘探取得突破，同时推进济阳、塔河等原油产能建设，以及海域、川西海相等天然气产能建设。
成品油与化工表现：炼油和分销板块加工原油1.13亿吨，生产成品油6916万吨，销售成品油1.0099亿吨，其中境内销售7900万吨。化工板块出口同比增长70%，乙烯产量639.4万吨。
科技与数智化创新：公司推进“二次创业”，在页岩气、碳纤维等技术领域取得突破，同时发布“烽火”工业智能体，提升数智化水平。
盈利预测：预计未来三年归母净利润复合增长率为20.23%，给予2026年20倍PE，目标价6.60元，首次覆盖给予“买入”评级。

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	27835.83	27881.06	27482.54	27040.93
增长率	-9.46%	0.16%	-1.43%	-1.61%
归属母公司净利润(亿元)	318.09	403.32	479.11	552.77
净利润增长率	-36.78%	26.79%	18.79%	15.38%
每股收益EPS(元)	0.26	0.33	0.40	0.46
净资产收益率ROE	3.56%	4.57%	5.28%	5.92%
PE	20.83	16.43	13.83	11.99
PB	0.80	0.79	0.78	0.76

业务板块	2025A	2026E	2027E	2028E
营销及分销	15052.8	15203.3	15355.3	15508.9
炼油	13285.1	13550.8	13821.8	14098.2
化工	4641.1	4687.5	4734.4	4781.7
勘探和开发	2859.9	2945.7	3034.1	3125.1

分类	产品	产量	同比变动(%)
上游	原油	139.88百万桶	-0.1
上游	天然气	7415.70亿立方英尺	+0.7
中游	汽油	30.17百万吨	-2.0
中游	柴油	23.46百万吨	-3.3
中游	煤油	15.53百万吨	-4.9
中游	化工轻油	18.71百万吨	-15.2
下游	乙烯	6394千吨	-15.5
下游	合成树脂	9205千吨	-16.6
下游	合成纤维单体及聚合物	5579千吨	+2.6
下游	合成纤维	582千吨	-3.2
下游	合成橡胶	667千吨	-17.0

项目名称	描述
龙口LNG项目	项目主要包括码头工程、接收站工程及电厂温排水取水工程，预计2026年10月投产
茂名炼油转型升级及乙烯提质改造项目	包括300万吨/年催化裂解联合装置、100万吨/年乙烯等装置
齐鲁鲁油鲁炼转型升级技术改造项目	新建1000万吨/年常减压装置、改建100万吨/年乙烯装置
九江150万吨/年芳烃及炼油配套改造项目	包括150万吨/年芳烃联合装置、260万吨/年加氢裂化装置等
镇海150万吨/年乙烯及下游高端新材料产业集聚项目	新建150万吨/年乙烯装置及下游加工装置
河南炼化百万吨乙烯项目	新建100万吨/年乙烯装置及下游加工装置
古雷炼化一体化工程二期项目	新建1600万吨/年炼油、200万吨/年芳烃、150万吨/年乙烯裂解及下游衍生物装置