20260108-华源证券-并行科技-920493.BJ-发布2026年股权激励计划彰显发展信心_智算云平台已部署DeepSeek_智谱等大模型_4页_305kb

并行科技（920493.BJ）投资报告总结

核心内容

并行科技是一家专注于提供算力服务的公司，主要业务涵盖智算云、行业云和通用云。公司近期发布2026年股权激励计划，以增强员工积极性和公司发展信心。同时，公司积极布局国产算力生态，已部署DeepSeek、智谱、Qwen等主流大模型，并通过“算海计划”整合算力资源，提升资源利用率和调度能力。公司还通过市场拓展、客户服务优化和成本控制，致力于实现营收与利润的持续增长。

主要观点

1. 公司发展与市场表现

• 股权激励计划：公司向120名激励对象授予1,465,350份股票期权，占股本总额的2.45%，行权价格为每股135元，显示公司对未来发展充满信心。
• 营收增长显著：2025年前三季度，公司智算云营收达4.30亿元，同比增长151.12%，行业云和通用云也保持稳定增长。
• 盈利能力提升空间：尽管公司费用率控制良好，但净资产收益率（ROE）和净利润率仍有提升潜力。

2. 行业前景与公司布局

• 智能算力市场增长迅速：据IDC预测，2025年中国智能算力规模将达到1037.3EFLOPS，同比增长43%；2023-2028年复合增长率预计为46.2%。
• 大模型与算力融合：公司已部署多个主流大模型，结合应用运行特征分析技术，优化算力选型，为AIGC等新兴行业提供高竞争力的算力服务。
• 算力资源整合：公司推出“算海计划”，通过共建模式与算力网接入模式，整合零散闲置算力，提升设备利用率，并探索多元化合作运营，增强算力网络调度能力。

3. 财务预测与估值

• 营收与利润预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.24/0.36/0.48亿元，EPS分别为0.40/0.61/0.80元/股。
• 估值倍数：预计2025-2027年公司P/S分别为10.17/7.87/6.43倍，P/E分别为366.56/241.67/182.89倍，P/B分别为23.50/21.42/19.17倍。
• 现金流量预测：经营性现金净流量预计持续增长，2025年为312百万元，2027年为476百万元。

关键信息

1. 财务数据概览

• 资产负债率：80.36%
• 每股净资产：7.06元/股
• 总市值：8,777.28百万元
• 流通市值：6,070.65百万元
• 总股本：59.71百万股

2. 营收结构

• 智算云：2025年前三季度营收4.30亿元，同比增长151.12%
• 行业云：2025年前三季度营收1.45亿元，同比增长22.14%
• 通用云：2025年前三季度营收1.22亿元，同比增长1.28%

3. 成长能力

• 营收增长率：2025年预计增长31.86%，2026年预计增长29.27%，2027年预计增长22.28%
• 归母净利润增长率：2025年预计增长98.60%，2026年预计增长51.68%，2027年预计增长32.14%

4. 盈利能力

• 毛利率：预计2025-2027年分别为32.48%/32.69%/32.92%
• 净利率：预计2025-2027年分别为2.78%/3.26%/3.53%
• ROE：预计2025-2027年分别为6.41%/8.86%/10.48%

5. 投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 评级依据：公司业务增长迅速，技术布局领先，且具备资源整合与调度能力，有望实现盈利水平的提升。

风险提示

• 技术替代风险：随着技术发展，可能面临现有技术被替代的风险。
• 人才流失风险：公司依赖高素质人才，人才流失可能影响业务发展。
• 数据泄露风险：在提供算力服务过程中，存在数据泄露的潜在风险。

结论

并行科技凭借在智算云领域的强劲表现、联合运营模式的优势以及对国产算力生态的积极布局，有望在未来几年内实现营收与利润的持续增长。公司通过股权激励计划增强内部动力，同时通过“算海计划”提升资源整合能力，具备较强的发展潜力。我们维持“增持”评级，认为其在智能算力行业快速发展的背景下，具备长期投资价值。