深度报告-2025-08-12-甬兴证券-汉嘉设计（300746）_并购城市治理机器人整体解决方案提供商_切入环卫机器人新赛道页_30页_2mb

汉嘉设计首次覆盖报告总结

核心内容

汉嘉设计于2024年完成对伏泰科技51%股权的收购，标志着公司正式切入城市治理机器人新赛道。此次并购有助于提升公司在城市治理领域的竞争力，实现传统业务与新兴业务的协同发展。

主要观点

• 业务转型初显成效：2025Q1公司营收同比增长49.96%，归母净利润同比增长294.18%，显示业务转型已取得初步成果。
• 传统环卫行业痛点：面临老龄化、工作环境恶劣、招工难等问题，导致人力成本持续攀升。
• 无人环卫解决方案优势：可有效降低人力成本、提高作业效率，如合肥市高新区项目实现清扫总成本降低28.5%、单人单日作业面积提升167%。
• 市场前景广阔：城市治理机器人全场景潜在市场规模约1740亿元/年，无人化保洁市场规模680亿元/年，预计2025-2027年环卫机器人销售额CAGR为139.05%。
• 核心技术优势：公司采用端到端学习、力控制策略及世界模型，提升环卫机器人的感知精度、环境适应能力和动态决策能力。

关键信息

1. 收购伏泰科技

• 交易背景：汉嘉设计自1993年成立以来，专注城市规划、建筑设计等业务，2024年完成对伏泰科技51%股权的收购。
• 协同效应：伏泰科技为上市公司带来潜在客户资源、运营经验和技术支持，增强其在城市治理领域的综合服务能力。
• 业绩承诺：伏泰科技需在2024及2025年实现净利润累计不低于2.16亿元，若未达目标需按公式补偿。
• 财务数据：2024年1-7月伏泰科技营收4.83亿元，归母净利润0.37亿元。

2. 2025Q1经营业绩

• 营收增长：公司2025Q1营收2.92亿元，同比+49.96%。
• 利润改善：归母净利润0.10亿元，同比+294.18%；净利率由负转正，达到4.26%。
• 毛利率提升：2025Q1整体毛利率25.69%，较2024年全年提升14.03pct。

3. 传统环卫行业挑战

• 人力成本占比高：2021-2024年传统环卫企业人力成本占比均超过60%，2024年劲旅环境人力成本占比高达57.24%。
• 老龄化问题严重：环卫从业人员平均年龄为57.72岁，非驾驶类人员平均年龄更高，达58.39岁。
• 工作环境恶劣：环卫工作涉及户外作业，面临恶劣天气、噪音、污染等风险。

4. 无人环卫经济效益

• 人员精简：在合肥某社区项目中，人员数量精简40.24%，清扫总成本降低28.5%。
• 成本节约：汉嘉设计3吨无人环卫车可在1.5-2年内与环卫工人成本持平，运营公司3-5年内可节约30%-50%成本。
• 效率提升：嘉鱼县项目中，单人单日作业面积提升167%，垃圾停留时间缩短至15分钟以内。

5. 市场前景与政策支持

• 市场规模增长：2025-2029年我国环卫市场规模CAGR预计为15.56%，2025年市场规模预计达3612亿元。
• 政策支持：无人环卫车相关团标、地标陆续实施，2025年4月《人工智能环卫机器人（车）》标准编制工作正式启动。
• 商业化进程：2024年7月后，政策和财政投入推动大规模商业化运营。

6. 环卫机器人技术优势

• 多源异构传感器方案：星筠机器人采用视觉AI、红外热成像、激光雷达等，提升感知精度和环境适应能力。
• 端到端学习：整合感知、预测、决策和执行，形成一体化高效模式，提升应对复杂场景的能力。
• 力控制策略：触觉传感器结合生成式AI数据，实现精准力控制，减少设备磨损。
• 世界模型：用于预测环境变化轨迹，推演最优动作，提升系统整体性能和安全性。

7. 销售目标与盈利预测

• 销售目标：2024年机器人销售额约6000万元，其中环卫板块约3000万元；2025年目标为1.5-2.0亿元；2027年希望环卫机器人销售额达10亿元，市场占有率约10%。
• 盈利预测：预计2025/2026/2027年公司总体营收分别为16.74/18.12/22.16亿元，归母净利润分别为0.62/0.80/1.04亿元，对应EPS分别为0.27/0.35/0.46元。

8. 风险提示

• 商业化进程不及预期：无人环卫车商业化可能受技术、市场等因素影响。
• 上游成本上升：零部件价格上涨可能影响利润。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能上升。
• 伏泰科技业绩不及预期：若未达业绩承诺，可能影响公司整体业绩。

业务发展与技术布局

• 研发与量产节奏快：公司自2019年开始布局机器人业务，2022年完成3吨机器人研发，2023年量产，2023年推出0.5吨机器人，1吨预计2025Q3量产。
• 多场景应用：机器人在凸起路面、限宽路障等复杂场景中表现出色，具备自适应和预测能力。
• 数据积累与模型训练：公司积累了大量行业特定数据，可用于训练高质量模型，提升环卫机器人性能。

市场前景与行业趋势

• 智能化趋势明显：上市公司如盈峰环境、玉禾田、福龙马等积极布局环卫机器人，推动行业智能化。
• 政策与标准推动：多项团标、地标及国标陆续实施，为无人环卫车的商业化提供政策支持。
• 智慧管理平台：伏泰科技为嘉鱼县打造智慧管理平台，实现全流程数据化管理，强化成本管控与安全运营。

总结

汉嘉设计通过收购伏泰科技，成功切入城市治理机器人领域，利用其在环卫机器人方面的核心技术与丰富数据资源，推动业务转型。无人环卫项目在多个场景中表现出显著的效率提升与成本节约，具备良好的市场前景。随着政策支持和行业标准的完善，公司有望在2025-2027年实现环卫机器人销售额的快速增长，毛利率有望持续提升。然而，仍需关注商业化进程、上游成本及行业竞争等风险因素。