20141209-中国银河-芭田股份-002170.SZ-掌控种植大数据_战略转向种植服务运营商_25页_1mb

芭田股份深度研究报告总结

核心内容

芭田股份（002170.SZ）是一家专注于化肥生产与销售的企业，正从传统化肥供应商向种植服务运营商转型。公司通过掌握种植业大数据和数据运营能力，构建农业产业互联网平台，提升农业种植效率，保障食品安全，并实现商业模式的升级。

主要观点

• 农业困局：我国农业面临粮食安全和食品安全两大挑战，包括对外依存度高、耕地面积下降、农民减少且老龄化、农业数据不完善。
• 农业变革：土地流转加速，规模化经营成为趋势，新农人（家庭农场、合作社）逐渐崛起，推动农业经营主体变革。
• 产业互联网时代：互联网与农业深度融合，农业大数据成为核心资源，云计算技术是数据价值的提取工具。
• 商业模式转型：芭田股份通过收购金禾天成，获得种植业大数据和运营能力，为种植户提供综合服务，包括农资产品、专家咨询、疫病监控系统、小额贷款等，构建竞争壁垒。
• 盈利预测：公司预计2014-2016年净利润分别为2.09亿、3.10亿、4.58亿，年均增长约49%。公司2015年目标市值150亿，给予“推荐”评级。

关键信息

公司简介

• 深圳市芭田生态工程股份有限公司，成立于2001年，2007年上市。
• 主营产品包括复合肥、缓/控释肥、水溶肥等。
• 2013年销售量为75.5万吨，新型复合肥占比超65%。
• 公司定位“生态农业、智慧农业”，致力于成为生态农业的产业链运营平台。

公司发展战略

• 生态芭田：围绕磷矿资源、新型肥料、土地流转、品牌种植、优质农产品进行全产业链布局。
• 智慧芭田：依托金禾天成，发展农业大数据、农业物联网、移动互联、农资交易平台等。
• 公司已掌握210万吨的磷矿资源，计划2015年投产120万吨，提升产能和降低成本。

农业行业趋势

• 粮食安全：我国粮食安全问题突出，对外依存度高，耕地面积逐年减少，农民减少且老龄化。
• 食品安全：农业污染链条贯穿整个产业链，包括土地、种质、化肥、农药、加工、包装、出售等环节。
• 农业变革：土地流转加速，规模化经营提升效率，新农人和合作社将成为农业经营的主体力量。
• 产业互联网：互联网将全面渗透农业产业链，农业大数据成为核心资源，提升种植效率和食品安全。

商业模式演进

• 金禾天成：拥有种植业全产业链大数据和数据分析能力，是公司智慧农业战略的重要支撑。
• 大数据运营：金禾天成的数据是公司转型成功的核心要素，提升种植效率，增强产品和服务粘性。
• 品牌种植：公司通过承包土地，如广西来宾25万亩甘蔗种植，提升品牌效应和利润增长。
• 种植服务：公司提供病虫害监测、科学种植系统、农资交易平台、金融服务等，预计种植服务贡献利润1000万、2000万、5000万。

盈利预测及估值

• 收入预测：2014-2016年销售收入分别为23.46亿、29.32亿、36.65亿，年均增长约25%。
• 净利润预测：2014-2016年归属于母公司净利润分别为2.09亿、3.10亿、4.58亿，年均增长约49%。
• EPS预测：2014-2016年EPS分别为0.24元、0.36元、0.53元。
• 估值：给予公司2015年业绩50倍估值，目标市值150亿，评级为“推荐”。

结论

芭田股份通过整合种植业大数据和农业互联网技术，正在从传统化肥供应商向种植服务运营商转型。随着土地流转加速和农业规模化经营的发展，公司有望通过提供综合农业服务实现盈利增长，同时享受农业产业互联网带来的估值溢价。