20220712-安信证券-周度经济观察_货币信贷的宽松有望延续_13页_732kb

周度经济观察总结

核心内容

本周经济观察主要围绕国内货币信贷政策、CPI与PPI走势、权益市场表现以及美国非农就业数据展开。报告指出，尽管面临部分经济压力，但国内货币信贷政策仍保持宽松，有利于实体经济融资环境。同时，美国非农就业数据强劲，但结构上预示经济放缓，美联储可能继续加息。

主要观点

1. 国内货币信贷宽松延续

• 社融与信贷数据回升：6月新增社会融资5.17万亿元，同比多增1.47万亿元；人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元。
• 信贷结构改善：中长期贷款同比多增5141亿元，短期贷款同比多增3158亿元，票据融资同比少增1951亿元。
• 政策支持明显：央行维持货币信贷宽松的意愿，政府债券发行趋于下行，但稳增长政策仍在持续发力。
• PPI持续下行：6月PPI同比6.1%，环比0%，连续九个月同比增速下行，反映上游价格压力减弱，终端需求仍偏弱。
• CPI温和上行：6月CPI同比2.5%，核心CPI同比1%，主要受交通和通信分项推动，但食品价格季节性回落，猪价上涨压力仍存。

2. 权益市场转入震荡

• 市场情绪弱化：金融数据公布后，股市偏弱，债市收益率下行，显示前期超跌反弹动能减弱。
• 基本面支撑有限：企业盈利触底反弹，但疫情反复和房地产数据回落可能造成经济复苏波折。
• 海外风险影响：全球主要经济体经济减速风险上升，可能通过贸易、资金和预期对我国市场形成冲击。
• 市场逐步回归合理区间：未来市场走势将取决于基本面改善和长期预期提升。

3. 美国非农就业数据强劲，但结构显示经济放缓

• 非农数据超预期：6月新增非农就业37.2万人，高于预期，与前几个月平均值持平。
• 服务业带动增长：服务业新增就业33.3万人，教育和医疗、休闲和酒店业贡献显著。
• 制造业与建筑业放缓：商品生产就业连续四个月下滑，显示制造业、建筑业和采矿业整体趋势放缓。
• 失业率低位：6月失业率3.6%，与疫情前水平接近，但劳动参与率仍低于疫情前。
• 通胀与工资压力仍存：6月平均时薪同比5.1%，远低于CPI同比增速，显示通胀对实际收入的削弱。

关键信息

• 国内经济：货币信贷宽松延续，社融和信贷数据回升，PPI持续下行，CPI温和上行。
• 权益市场：超跌反弹动能弱化，市场转入震荡，需关注基本面改善和海外经济影响。
• 美国经济：非农数据强劲，但结构显示经济放缓，美联储或继续加息。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险。

图表说明

• 图1：社会融资规模存量同比，显示社融余额持续增长。
• 图2：近三年6月份社融分项，显示信贷结构改善。
• 图3：居民与非金融企业部门信贷，显示居民贷款减少，企业贷款增加。
• 图4：PPI同比与环比，显示PPI持续下行。
• 图5：CPI分项环比和过去五年均值，显示CPI温和上行。
• 图6：各风格指数，显示权益市场震荡。
• 图7：美国非农就业人数，显示服务业带动就业增长。
• 图8：美国劳动参与率及失业率与职位空缺率比值，显示劳动力市场供需关系。
• 图9：美国非农时薪同比，显示工资增长放缓。
• 图10：美国CPI同比与核心CPI，显示通胀预期仍高。

分析师与联系人简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作，现为安信证券研究中心成员。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，现为安信证券研究中心联系人。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发改委工作，现为安信证券研究中心联系人。

法律声明

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