海信家电2026年中报总结
核心内容概览
海信家电发布2026年中报，显示公司在上半年面临多重挑战，但冰洗业务表现稳健，海外市场持续增长，公司整体仍维持“推荐”评级。
主要财务表现
| 指标 |
2026H1 实际值 |
同比变化 |
| 营业收入 |
467.7亿元 |
-5.2% |
| 毛利率 |
20.5% |
-1pct |
| 期间费用率 |
15.2% |
-0.6pct |
| 归母净利润 |
16.6亿元 |
-20.2% |
| 归母净利率 |
3.5% |
-0.7pct |
暖通业务分析
- 整体表现：暖通空调业务收入223.5亿元，同比-5.7%；毛利率24.2%，同比-2.9pct；分部营业利润率9.2%，同比-2.6pct。
- 主要拖累项：
- 家空外销：受中东地缘冲突影响，Q1下滑明显，Q2有所恢复。
- 央空内销：受国内地产下滑影响，Q2承压。
- 市场情况：2026H1中国中央空调市场同比-18%，其中多联机市场同比-19.5%。
- 公司表现：
- 海信博世（海信日立）收入同比-7.1%，净利润同比-14.1%。
- 上半年多联机市场市占率26.6%。
- 展望：预计下半年内销压力将在低基数效应下有所缓解，2027年有望恢复性改善；同时推进日立品牌高端化及热泵/水机等非多联机品类拓展战略。
冰洗业务分析
- 收入表现：2026H1冰洗业务收入173.8亿元，同比+12.9%；毛利率16.8%，同比-1.9pct；分部营业利润率4.4%，同比+0.2pct。
- 业务地位：冰洗业务作为公司业绩压舱石，预计下半年收入利润将延续较好态势。
- 三电业务：
- 自2023年以来逐年减亏，2025年净利润已转正。
- 2026H1毛利率同比改善0.9pct。
- 预计2026-2027年三电利润有望持续提升。
海外市场表现
- 收入增长：2026H1境外收入213.8亿元，同比+4.6%，部分对冲内销下滑。
- 毛利率：境外毛利率11.2%，同比-1.1pct，主要受中东地缘冲突影响。
- 未来潜力：长期来看，公司黑电与白电的全球竞争力不断提升，品牌建设持续推进，有望成为全球一流家电集团。海外市场尤其是大型中央空调及数据中心需求将成为新增长点。
投资建议与评级
- 盈利预测：
- 2026年归母净利润预测为27.4亿元，同比-14.1%；
- 2027年预测为30.9亿元，同比+13.0%；
- 2028年预测为35.2亿元，同比+13.9%。
- EPS预测：
- 2026年EPS为1.98元；
- 2027年EPS为2.23元；
- 2028年EPS为2.54元。
- PE估值：
- 2026年PE为12.9倍；
- 2027年PE为11.4倍；
- 2028年PE为10倍。
- 评级：维持“推荐”评级。
风险提示
- 需求不及预期的风险；
- 市场竞争加剧的风险；
- 原材料价格持续上涨的风险。
财务预测摘要
营业收入预测
| 年份 |
营业收入(亿元) |
同比变化 |
| 2025 |
879.28 |
-5.2% |
| 2026 |
855.92 |
-2.7% |
| 2027 |
910.77 |
+6.4% |
| 2028 |
973.71 |
+6.9% |
归母净利润预测
| 年份 |
归母净利润(亿元) |
同比变化 |
| 2025 |
31.87 |
-4.8% |
| 2026 |
27.36 |
-14.1% |
| 2027 |
30.91 |
+13.0% |
| 2028 |
35.20 |
+13.9% |
EPS预测
| 年份 |
EPS(元) |
| 2025 |
2.30 |
| 2026 |
1.98 |
| 2027 |
2.23 |
| 2028 |
2.54 |
PE预测
| 年份 |
PE倍数 |
| 2025 |
11.08 |
| 2026 |
12.91 |
| 2027 |
11.42 |
| 2028 |
10.03 |
总结
海信家电2026年中报显示，公司面临国补退坡、地产链拖累、原材料上涨和行业竞争加剧等多重压力，导致收入和利润承压。但冰洗业务表现稳健，三电业务逐步恢复盈利，成为公司业绩支撑。海外市场增长显著，为公司未来提供重要增长动力。尽管短期内面临挑战，公司仍维持“推荐”评级，预计2027年起内销将逐步改善，海外业务和非多联机品类拓展将带来新的增长点。
