20250429-东兴证券-新洋丰-000902.SZ-一季度销量强劲增长_毛利率仍存修复空间_5页_868kb

新洋丰（000902SZ）2025年一季度财报显示，公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，复合肥销量同比增长约20%，新型肥销量增速更快，创公司历史同期新高，为全年销售目标奠定基础。利润端，综合毛利率同比提升至16%，带动净利润增长，但复合肥毛利率仍存在修复空间。自2023年10月起原料单质肥价格止跌，行业逐步恢复，但毛利率完全修复需时间。近两三年公司复合肥与新型肥毛利率持续增长，当前水平仍低于历史峰值，未来有望进一步提升。

新型肥料业务快速增长，占复合肥销量比例从2023年的15%提升至2024年的20%，贡献收入比例同步增长。公司通过组建专门的研发、技术推广和营销团队，加速新型肥料市场拓展，推动产品结构优化升级。同时，依托复合肥稳定现金流，公司加大资本开支力度，完善产业链一体化布局，包括磷酸铁、磷矿、硫酸及合成氨等项目，增强上下游协同效应并拓展成长空间。

公司未来盈利预测显示，2025-2027年营业收入年复合增长率达10%以上，归母净利润增长分别为12%、14%、14%，对应PE、PB估值分别为13.5倍、12.2倍。维持“强烈推荐”评级，认为其作为国内磷复肥行业龙头，具备一体化成本优势、渠道客户黏性及产品创新动能，叠加精细磷化工布局，长期发展潜力显著。但需关注原料价格波动、下游农产品价格波动及新产能投产进度不及预期等风险。