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沥青市场分析报告总结（2024）

一、行情回顾与展望

（1）2024年价格走势

• 原油驱动下一季度价格先扬后抑，4月冲高至3860元/吨高位。
• 全年价格重心下移，三季度虽有反弹，但四季度跌势延续，年底库存处于高位。
• 需求疲弱压制价格，沥青裂解价差一度跌至-950元/吨以下。

（2）2025年展望

• 政策端：需求增量有限，主要来自基建恢复工程和市政养护维修；产能集中化趋势，地方隐性债务化解政策或将推升部分项目开工。
• 供应端：中小炼厂或将加速出清，头部企业开工率及产量提升，价格支撑来自低库存和阶段性机会。
• 成本端：原油中长期偏弱，OPEC+产能过剩问题未解决，油价承压，原料成本支撑有限。

二、基本面分析

（1）需求端情况

• 整体需求疲软：2024年沥青需求同比下滑17%，道路沥青贡献最大降幅。
• 终端制约：地方财政紧张导致基建项目缓建，专项债延迟发行拖累投资进度。
• 天气影响：多地降雨天气抑制道路施工。
• 区域动态：广东、江苏等地降水量异常增多，物流及施工进度受影响。
• 2025预期：局部增长，更多来自“三大工程”及老旧小区改造，但新增里程目标未提，需求长期瓶颈仍存。

（2）供应端情况

• 低开工运行：2024年沥青开工率年均不足30%，炼厂大面积亏损，供给响应不足。
• 产能过剩：当前沥青产能约8166万吨，是消费量的两倍以上，产能出清进程漫长。
• 政策导向：供给侧改革推进淘汰低效产能及落后装置，绿色环保要求提升开工成本。
• 原料成本：国内燃料油政策趋严，地炼受进口原料贴水影响持续。

三、后市展望与策略建议

（1）2025年展望

• 短期震荡偏强预期，但长期筑底压力较大。
• 低库存或提供阶段性支撑，但需密切关注原油联动风险。
• 需求修复强度不足可能限制价格持续反弹空间。

（2）策略建议

1. 单边策略：中长期谨慎偏空，关注库存变化与政策落地节奏。
2. 套利机会：建议关注远月与现货价差正套机会，考虑季节性及库存改善预期。

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